光大证券-润达医疗-603108-2022年半年报点评：疫情因素影响利润，核心价值不变-220827

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　　事件：公司发布2022年半年报，业绩基本符合预期。2022年上半年公司实现营收47.61亿元，同比增长12.21%；归母净利润1.60亿元，同比下降21.61%，扣非归母净利润1.47亿元，同比下降25.21%。2022年第二季度，公司实现营收25.92亿元，同比增长16.63%；归母净利润1.18亿元，同比增长3.90%，扣非归母净利润1.10亿元，同比下降2.70%。
　　点评：
　　疫情因素影响利润，医学实验室业务贡献营收：2022年上半年公司实现营业收入47.61亿元，同比增长12.21%，实现归母净利润1.60亿元，同比下降21.61%，系报告期内受疫情影响，业务的增长放缓，边际效益有所下降，影响毛利水平；以及整体的回款周期有所延长计提减值准备所致。分业务类型来看，集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入11.96亿元，同比增长0.78%，全年净新增集约化和区检中心客户15家；工业板块实现营业收入2.11亿元，同比下降8.54%，系疫情期间公司研发生产型子公司及信息化子公司生产经营受到停工停产影响；第三方实验室业务收入6.08亿元，同比增长289.74%，公司借助自身资源优势，在全国部分地区持续新增医学检验实验室，不断拓展市场。
　　自产产品研发持续高投入，IVD领域实行差异化布局战略：2022年上半年，公司投入研发费用5,895万元，同比增长14.87%，持续提升公司综合研发能力，加大对自产产品的研发投入，积极布局上游IVD生产制造领域，对IVD部分特色技术领域产品进行差异化布局，继续提升自主品牌产品的市场份额。报告期内，公司专业抗原检测服务平台安心BOX正式上线，榕嘉猴痘病毒检测系列产品获欧盟CE认证，在数字化检验平台方面，公司借助AI、大数据等技术，推出慧好-全周期健康管理平台，持续赋能传统检验医疗服务向精益化智慧化转型升级。
　　主营业务做精做强，服务网络渠道优势显著：公司立足院内检测市场，持续深耕整体综合服务业务，通过不断深化服务内容进一步扩大公司在国内院内检测服务平台市场份额，目前公司集约化及区域检验中心客户累计406家，疫情影响消除后，公司将继续扩大公司综合服务平台市场规模。公司通过自建和投资合作等方式使服务范围覆盖全国各地区，为客户提供稳定、及时、高效的体外诊断产品与服务，已累计为全国4,000余家各级医疗机构提供专业产品和技术服务支持，服务客户数量位居同行业前列。未来公司将利用产品先发优势及渠道服务优势，力争在国产替代的过程中，在临床质谱等技术领域抢占更多市场份额。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年EPS的预测为0.72/0.87/1.03元，现价对应2022-2024年PE为16/13/11倍，考虑到公司IVD综合服务行业领先的地位和自产产品持续凸显的差异化优势，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。