民生证券-华荣股份-603855-2022年中报点评：业绩实属不易，业务稳健发展-220826

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　　事件：公司披露2022年中报：1）2022H1：营收13.72亿，yoy+14.65%，归母净利润1.54亿，yoy-10.13%，扣非归母净利润1.74亿，yoy+12.36%；2）2022Q2：营收7.08亿，yoy+4.03%，归母净利润0.93亿，yoy-15.06%，扣非归母净利润0.93亿，yoy-1.25%。
　　业绩略低预期，但已实属不易。2021年各板块实现稳健增长：1）厂用防爆：实现营收8.76亿元，yoy+15.4%。其中：内贸部门实现收入6.12亿元，yoy+22.6%；外贸部门报告期内实现收入2.65亿元，yoy+1.4%。厂用业务板块2022H1实现净利润1.60亿元，yoy+18%。2022年开年受到诸多不利因素干扰，实现双位数增长属实不易，特别是工厂身处上海。2022H1，公司在安工智能、海工、军工、核电、白酒等多个新兴市场的应用大幅提升。国际方面，厂用外贸业务随着海外对疫情防控政策的调整，外贸部门在一季度营收下降的情况下，二季度营收迎来反弹，单季度同比增长7.1%，随着全球疫情趋于平稳，公司外贸业务有望重回增长快车道；2）专业照明：实现营收1亿元，yoy-25.7%，专业照明所在的湖州南浔，上半年受疫情影响较大，加之厂房折旧等费用增加，导致营收、利润不及预期。公司前期为了市场开拓给业务发展商让利较多，而公司专业照明新厂区在2021年完成搬迁，磨合期完成后业务发展商激励有望进入正轨，看好改业务净利率提升趋势；3）能源业务板块：实现营收3.82亿元，yoy+33.6%。其中：矿用防爆产品实现收入1.34亿元，yoy+43.5%，反应煤矿的智能改造需求旺盛；新能源EPC业务实现收入2.43亿元，yoy+29.5%，新能源EPC业务上半年受疫情影响，项目延期开工，随着国内疫情缓解，三季度项目落地有望迎来快速增长；能源业务板块实现净利润0.22亿元，同比增长1.9%。
　　预计公司2022年仍将保持较快的增长：1）厂用防爆电器业务受益于全球及国内油气开支上行，从历史上来看，公司的厂用防爆电器跟油气行业的资本开支呈现正相关关系，2022年为全球和国内油气开始上行之年，对防爆电器存在行业性的利好；2）非油气厂用防爆电器处于高增长阶段，公司布局了白酒、医药、核电、粉尘等诸多非油气下游，在安全生产要求监管加严的背景下，非油气领域防爆需求日益增多；3）矿用防爆受益于煤矿行业景气度高，安全生产重视程度提升有望带来防爆电器采购量提升；4）专业照明在去年完成新场地搬迁+业务发展商模式磨合完成后进入高增长阶段。
　　投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是4.14/6.02/7.97亿元，对应PE分别是18x/13x/10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求放缓风险，国内疫情继续恶化影响发货风险。