国泰君安-雅生活服务-3319.HK-进一步降低业务依赖，走向市场化发展，“收集”-220826

《国泰君安-雅生活服务-3319.HK-进一步降低业务依赖，走向市场化发展，“收集”-220826（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-雅生活服务-3319.HK-进一步降低业务依赖，走向市场化发展，“收集”-220826（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　给予“收集”，目标价13.09港元。我们预测雅生活2022-2024年每股收益为人民币1.744/2.091/2.570元。我们主要应用PE、PEG和DCF估值方法得出我们的目标价。基于当前市场情绪和公司基本面，我们认为雅生活合理估值为13.09港元，上涨空间为65.2%。
　　进一步降低业务依赖，走向市场化发展。与市场一致预期相反，我们认为公司在业务上能进一步减少对地产母集团和战略伙伴的依赖和成功追求以市场为导向的发展模式，意味着房地产的低迷销售对雅生活业务发展影响将较有限。
　　短期关注行业贝塔（政治/政策风险）和长期聚焦公司阿尔法（特色/优势）。（i）从行业的层面上，市场一致认为物管行业的估值跟内地房地产行业是紧密联系在一起的，但我们相信这不会永远共存。更重要的是，我们认为物业管理行业应该渐渐与房地产行业的估值体系分拆独立开来，尤其是对房地产母公司业务依赖程度低的头部公司；和（ii）从公司的层面上，我们认为雅生活在业主增值服务上的增长潜力高于市场预测。其明确原因可归纳如下：1）强大的品牌口碑；2）第三方拓展的市场议价能力；和3）在同业中具有卓越的成本控制能力。
　　催化剂：1）进一步执行收并购来丰富业主增值服务板块；和2）房地产流动性危机缓解。