民生证券-新易盛-300502-2022年中报点评：业绩稳中有升，加速拓展新兴领域布局-220826

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　　事件概述：8月25日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入14.79亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长42.8%，实现扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长18.6%。从Q2单季度来看，实现营业收入7.40亿元，同比下降9.4%，环比增长0.2%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长56.1%，环比增长148.2%。
　　数通领域整体高景气，公司业绩稳中有升：上半年下游数通市场整体保持高景气，云巨头持续加大基础设施投入，加快部署200G/400G等高端光模块产品。
　　在这样的大背景下，公司业绩稳中有升，在去年Q2的高基数下，仍然实现了营收同比2.6%的增长，扣非后的归母净利润同比增长18.6%，归母净利润同比增长42.8%。其中，归母净利润的高增长，还源于上半年公司收购Alpine时，原持有的股权按购买日的公允价值重新计量确认投资收益1.02亿元，同时也得益于人民币兑美元汇率下跌，使得上半年实现汇兑收益5918万元。
　　持续拓展行业前沿领域布局，紧抓行业未来发展机遇：公司持续加速光模块行业前沿领域的布局，上半年在硅光、800G、相干光模块领域取得了较多进展：
　　1）硅光：收购境外参股公司Alpine的股权交割已于上半年完成。目前公司推出的400G/800G等高端光模块的硅光方案产品内均使用了Alpine自研的硅光芯片产品，当前公司在硅光领域的整体进度居行业前列；2）800G：公司800G产品矩阵丰富，去年已推出了基于EML和硅光解决方案的800G光模块产品组合，今年3月的OFC展上，进一步演示了其下一代基于薄膜铌酸锂调制器（TFLN）技术的低功耗800G光模块，指引了行业未来可能的前进方向；3）相干光模块：
　　受益于相干技术持续下沉，行业迎来高速发展期，公司在今年上半年首次推出其可应用于数据中心互连（DCI）和城域网络的400GZR/ZR+相干光模块，完善了相干光模块领域的业务布局。
　　加速拓展激光雷达业务，进一步打开未来发展空间：除了聚焦发力光模块行业内的前沿领域，公司开始横向向激光雷达领域拓展，激光雷达与光模块技术同源，结构及原理上有一定相似性，依托多年以来在光模块领域的技术&经验积累，公司具备竞争优势。根据公司公告，当前公司已有专门团队专注并实施激光雷达领域相关产品的研发工作，有望助力公司进一步打开未来成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为8.18/10.54/12.55亿元，对应PE倍数为15X/12X/10X。公司作为光模块头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在相干、800G、硅光、激光雷达等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。