安信证券-瑞尔特-002790-22H1业绩表现亮眼，智能马桶持续放量-220826

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　　■事件：瑞尔特发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入9.01亿元，同比增长12.11%；归母净利润0.83亿元，同比增长40.80%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长52.26%。其中2022Q2当季公司实现营业收入4.94亿元，同比增长4.82%；归母净利润0.47亿元，同比增长63.26%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长90.16%。
　　智能坐便器快速放量，技术、客户多维领先
　　分产品看，2022H1公司水箱及配件、智能座便器及盖板、同层排水系统产品分别实现收入3.68、4.11、0.80亿元，同比分别增长-0.07%、21.65%、19.55%，收入占比分别为40.90%、45.64%、8.88%。其中智能坐便器及盖板收入同比占比提升3.58pct至45.64%，自有品牌加速放量、贡献主要收入增量。分地区看，公司2022H1境内、境外业务分别实现收入5.96、3.05亿元，同比增长10.46%、15.51%。截至2022年6月末，公司合同负债为0.69亿元，同比增长43.30%，订单持续放量可期。
　　公司持续开发新产品以满足不同客户的需求，截至2022年6月末，已拥有1612项专利权，具备行业领先的卫浴节水技术。公司研发中心根据目标市场上产品样式、功能需求的变化趋势及客户的实际需求进行
　　新产品的设计与研发，每年均有多项新产品的在研开发项目。同时，公司在节水型冲水组件细分行业在行业内知名度高，包括ROCA、INAX、KOHLER、American、Standard、箭牌、航标等海内外知名的中高端卫浴品牌厂商均与公司建立良好、稳定的合作关系，公司的节
　　水型冲水组件等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，为公司的长远发展奠定基础。
　　■22Q2盈利能力提升明显，期间费用管控良好盈利能力方面，2022H1公司毛利率为25.29%，同比增长2.08pct；2022Q2毛利率为25.60%，同比增长2.22pct。分产品来看，2022H1水箱及配件、智能坐便器及盖板毛利率分别为25.43%/23.76%，同比分别增长2.70/4.58pct，智能坐便器及盖板的毛利率提升幅度较大，规模效应渐显。
　　期间费用方面，2022H1公司期间费用率为14.84%，同比下降0.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.73%/6.96%/3.95%/-2.81%，同比分别+0.72/+0.64/+1.11/-3.25pct。研发费用率有所上升主要由于公司加大