国金证券-天坛生物-600161-盈利能力稳步提升，二季度增长优异-220825

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　　事件
　　8月25日，公司公布2022年中报业绩，2022年上半年实现收入18.91亿元（+4.37%），实现归母净利润3.85亿元（+14.27%），实现扣非归母净利润3.74亿元（+12.85%）。
　　 2022Q2公司实现收入11.86亿元（+22.97%），实现归母净利润2.6亿元（+40.30%），实现扣非归母净利润2.58亿元（+42.46%）。
　　经营分析
　　二季度业绩增长优异，盈利能力稳步提升。2022年上半年，公司收入稳健增长4%，归母净利润增长14%，主要受销量增加以及2021年6月份对成都蓉生增资带来子公司持股比例变化等因素影响。二季度公司收入环比一季度增长69%，利润环比增长108%，业绩克服疫情影响实现优异增长。上半年，公司分别实现毛利率和净利率48.78%和27.99%，分别较去年同期增加0.83%和0.99%，公司通过强化控费降本，有效降低了由于成本上升等带来的不利影响。销售、管理和研发费用率也基本保持稳定。
　　上半年采浆进展顺利，终端覆盖持续突破。上半年，公司采浆规模与覆盖终端持续保持行业领先地位。上半年实现采集血浆规模1,015吨。覆盖销售终端总数达21,543家，同比增长9.08%，其中药店覆盖8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖13,056家，同比增长6.61%，除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端已基本覆盖。此外，公司永安厂区新产能已于上半年开始投产，产能优势与采浆规模的协同效应有望进一步凸显。
　　盈利调整与投资建议
　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年实现归母净利润7.81、8.4、11.03亿元，分别同比增长3%、7%、31%。对应EPS分别为0.47、0.51、0.67元，对应当前PE分别为46、42、32倍。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复等。