安信证券-斯达半导-603290-新能源板块收入大幅增长，车规级产品持续放量-220826

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　　■事件：8月26日，公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入11.54亿元，同比增长60.53%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比增长125.05%；基本每股收益2.03元/股。
　　■新能源行业景气，带动营收大幅增长：受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加，中国IGBT市场规模持续增长，据集邦咨询数据，到2025年中国IGBT市场规模有望达到522亿人民币。公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业，半年报披露，2022年上半年，公司实现营业收入115,412.62万元，较2021年上半年同期增长60.53%，实现归属于上市公司股东的净利润34,654.42万元，较2021年上半年同期增长125.05%，扣除非经常性损益的净利润33,153.09万元，较2021年上半年同期增长134.10%。其中，公司新能源行业营业收入为54,678.04万元，较上年同期增长197.89%。
　　■车规级IGBT产品持续放量，保持行业领先地位：据中汽协数据，2022年6月，新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍。2022年上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。半年报披露，2022年上半年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过50万辆新能源汽车，预计下半年配套数量将进一步增加，其中A级及以上车型超过20万辆。公司在用于车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。在新能源汽车领域，公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列，与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大。
　　■车规级SiC模块大批量装车，推动公司持续成长：半年报披露，2022年上半年，公司车规级SiC模块在新能源汽车行业开始大批量装车应用，并新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。据IHS数据，受新能源汽车行业庞大的需求驱动，以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响，预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元。碳化硅模块的大批量装车将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为29.18亿元、41.73亿元、60.51亿元，归母净利润分别为7.7亿元、9.84亿元、13.24亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险。