西南证券-日月股份-603218-产能扩张+多元布局，业绩静待花开-220826

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　　业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入20.4亿元，同比下降18%；实现归母净利润1亿元，同比下降78.2%；实现扣非归母净利润4800.2万元，同比下降89.2%；EPS为0.11元。2022年二季度实现营收10.6亿元，同比下降14.1%；归母净利润4282.2万元，同比下降78.2%。
　　业绩短期承压，下半年盈利有望恢复向上。2022年上半年，公司毛利率为9.5%，同比下降17.3%；净利率为5%，同比下降13.8%，受疫情及行业需求下降影响，上半年量价均出现下滑，叠加原辅材料价格上涨因素，盈利能力短期受损。
　　根据行业预测，下半年我国风机新增装机有望达43GW，全年“先抑后扬”，公司凭借产能优势有望充分受益行业复苏，驱动盈利水平趋稳向上。
　　产能积极扩张，支撑业绩快速增长。截止2022年上半年，公司已具备年产48万吨铸件的铸造能力，并持续进行产能扩张。2022年内预计达产的项目产能包括13.2万吨铸造产能和22万吨精加工产能，伴随未来达产的在建项目产能顺利释放后，公司将合计具备年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模，有望凭借规模化优势增强议价能力，进一步降低采购成本。
　　横向扩展多领域，增加企业利润增长点。公司除目前主营风电铸件和塑料机械铸件外，通过球墨铸铁厚大断面技术的研发，在核电装备和合金钢领域积极拓展。2022年上半年，公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并实现了批量出货。我们认为，公司凭借技术经验深厚等优势横向拓展并取得阶段性成功，为产品和客户的多元化发展奠定坚实基础，有利于进一步打造公司第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为53.4亿元、70.8亿元、83.4亿元，未来三年归母净利润将保持20.8%的复合增长率。公司产能积极扩张，支撑业绩稳定增长，同时加强核电业务研发，拓展新的产品增长空间，维持“持有”评级。
　　风险提示：风电行业装机不及预期的风险；废钢、生铁等原材料价格持续上涨的风险；汇率波动影响海外业务收入的风险。