光大证券-永辉超市-601933-2022年半年报点评：业绩符合预告，到家业务进展顺利-220826

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　　公司1H2022营收同比增长4.07%，实现归母净利润-1.12亿元
　　8月26日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入487.32亿元，同比增长4.07%，实现归母净利润-1.12亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.01元，实现扣非归母净利润0.94亿元。
　　单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入214.88亿元，同比增长4.86%，实现归母净利润-6.92亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.08元，实现扣非归母净利润-5.34亿元。
　　公司1H2022综合毛利率上升1.53个百分点，期间费用率下降1.27个百分点1H2022公司综合毛利率为20.35%，同比上升1.53个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为19.17%，同比上升2.12个百分点。
　　1H2022公司期间费用率为19.96%，同比下降1.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.05%/1.84%/1.57%/0.50%，同比分别变化-1.12/-0.35/-0.08/+0.28个百分点。2Q2022公司期间费用率为22.04%，同比下降1.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.75%/2.07%/1.69%/0.53%，同比分别变化-1.49/ +0.16/ -0.17/+0.04个百分点。
　　线下门店稳步拓展，到家业务进展顺利
　　2022年上半年公司新增超市门店20家（其中重庆龙湖仟佰汇店由mini店转为超市卖场），关闭超市门店17家，已签约未开业门店137家，储备面积99.47万平方米。2022年上半年“永辉生活”自营到家业务已覆盖992家门店（永辉生活），实现销售额40.2亿元，同比增长9.2%，日均单量29.2万单（永辉生活），月平均复购率为51.2%。第三方平台到家业务已覆盖918家门店（以京东为准），实现销售额34.85亿元（含其他收入），日均单量19.9万单。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司业绩符合公司于2022年7月15日发布的2022年半年度业绩预减公告，但鉴于未来超市行业竞争格局尚不明朗，外加考虑到公司公允价值变动收益的不稳定性，我们维持对公司2022年EPS的预测0.04元，下调对公司2023/2024年EPS的预测31%/27%至0.07/0.08元。公司盈利能力不断好转，到家业务进展顺利，线上化程度不断提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。