浙商证券-拓普集团-601689-2022年中报点评：Q2毛利率环比提升，加码产能与新增机器人布局-220826

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　　事件：公司发布2022年中报，上半年实现营收67.9亿元，同比+38.2%，归母净利7.1亿元，同比+54%，其中Q2单季实现营收30.5亿元，同环比+22.4%/-18.6%，归母净利3.2亿元，同环比+50.7%/-16.9%。
　　收入：受疫情销量影响Q2收入环比-18.6%
　　公司上半年收入67.9亿元，同比+38.2%，分产品看，减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统上半年收入分别为18.3 /21.5/17.8/0.9/6.2亿元，同比增长7.7%/ 40.6%/ 100.5%/ 15.4%/ 8.3%。其中Q2实现收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，符合预期，环比下降主要受上海疫情影响，主要客户特斯拉上海、吉利、上汽通用Q2销量分别为11.3、28.8、23.2万辆，环比分别-38%、-12%、-15%。
　　盈利：Q2毛利率环比提升，利润符合预期
　　Q2毛利率22.1%，环比提升1.32pct，预计是原材料价格回落，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.1%/5.6%/-0.5%，环比分别持平/+0.6/+1.6/-0.5pct，管理费用率环比略提升预计是收入下降的影响，研发费用率环比提升主要是公司持续加大研发创新、在研项目较多同时又引入了大量技术人才，财务费用率下降主要是汇兑收益。22Q2公司净利率10.4%，环比-0.27pct，延续较高水平。下半年，行业强复苏+特斯拉产能升级完毕后放量逐步向好+新客户华为等放量下公司收入有望延续高增长，成本端受益于原材料价格缓和以及规模效应的释放，盈利弹性预计更强。
　　平台化战略持续推进，新增布局机器人业务，投资50亿再度扩充新能源产能上半年IBS、EPS、空气悬架、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点。公司继续加快产能建设，上半年公司发行转债募资25亿元在杭州湾新区扩产480万套轻量化底盘（160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节），同时拟在安徽寿县新桥国际产业园投资25亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。除了汽车业务之外，公司积极布局机器人业务，运动执行器（电机、电控及减速机构等部件组成）已给客户交样，样品获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
　　盈利预测与估值
　　公司全面拥抱电动化、智能化，深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式，新能源客户、品类双驱动，业绩有望持续高增长，预计22-24年归母净利润16.1 /22.4/30.4亿元，同比增长58.6%/38.7%/35.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期，原材料价格反弹