国盛证券-欧普照明-603515-内销短期承压，数字化提升运营能力-220826

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　　事件：公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营业收入33.59亿元，同比下滑15.25%；实现归母净利润2.9亿元，同比下滑34.38%。其中，2022Q2单季营业收入为19.03亿元，同比下滑13.74%；归母净利润为2.24亿元，同比下滑27.13%。
　　内销短期承压，线上产品结构改善。奥维云网显示，22H1国内住宅竣工面积为20858万平方米，较去年同期下滑20.6%，地产下行对公司经营产生一定影响。分地区看，内销收入有所承压。22H1内销/外销分别实现收入29.87亿元/3.40亿元，同比-17.14%/+7.64%，主要系报告期内公司国内经营受疫情影响，海外方面积极推进全球化布局所致。22H1公司产品结构改善带来线上盈利水平提升。报告期内，公司提升线上智能化产品占比，核心产品智能化占比提升至30%。
　　盈利降幅收窄，控本卓有成效。毛利率：公司22H1毛利率同比下滑5.46ct至32.08%，其中Q2毛利率同比下滑5.14pct至32.60%，主要系报告期内疫情引起收入下滑所致。期间费用：销售及财务费用率变化较大。22H1公司销售及财务费率同比-3.86pct/-0.79pct至16.15%/-0.58%，其中22Q2同比-5.16pct/-1.73ct至13.66%/-1.32%，主要系报告期内公司减小营销投入及汇兑收益增加所致（22H1公司汇兑收益为2048万元，贡献净利率0.61pct）。净利率：综合来看，疫情扰动叠加地产下行等影响，公司22H1/22Q2净利率同比下滑2.63pct/2.21pct至8.55%/11.74%。
　　数字化升级提升渠道运营能力。报告期内，公司年内推出微信小程序“欧普之家”，公司可依托“欧普之家”拓展全屋智能解决方案体验、安装预约、维修申报等服务，目前注册用户达20万人。此外，公司开拓超100家全屋智能体验馆，并推出“欧普设计家”数字平台进一步触达用户，公司经销商可在线为用户提供房屋设计及实景方案，目前获客人数已近5万人。公司持续打造自身数字化运营能力，有望向消费者提供更多附加值产品及服务，并提升消费者对公司品牌黏性，在未来实现更多营收增量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年净利润10.29/11.64/13.73亿元，同增13.3%/13.2%/18.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产下行风险、疫情反复影响销售、汇率波动风险