西部证券-万泰生物-603392-2022年中报点评：二价HPV延续产销两旺，九价HPV在研顺利进展-220826

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　　事件：22H1公司实现收入59.3亿（+201.93%），归母净利26.93亿（+273.24%），扣非净利26.5亿（+282.68%），源于二价HPV持续产销两旺及新冠原料与检测试剂快速增长；单Q2营收27.59亿（+141.98%），归母净利13.62亿（+215.07%），扣非净利13.35亿（+224.54%）。22H1毛利率89.2%（+4pct），净利率46.87%（+9.8pct）。
　　22H1体外诊断营收15.6亿，疫苗板块持续高增长。22H1体外诊断实现营收15.6亿（+31.6%），占总营收26.31%，净利7.12亿，占总净利25.61%，IVD净利率达45.6%；22H1疫苗合计批签发140次，于5、6月分别于摩洛哥和尼泊尔上市。22H1疫苗营收43.63亿（+460.1%），占总营收73.58%，二价HPV预计销售量约1300万支，疫苗净利20.67亿，占总净利74.39%，疫苗净利率达47.4%。
　　疫苗在研项目顺利进展，九价HPV已完成头对头临床3期。疫苗在研及进度：九价HPV已完成临床试验正在数据统计分析，小年龄桥接已完成入组，九价HPV已完成商业化车间建设，正进行产业化方法生产研究；鼻喷新冠疫苗海外3期已完成接种工作，已完成商业化车间建设和验证工作；戊肝疫苗在美已完成临床1期；水痘疫苗已获临床3期报告；新型水痘临床2b期中，水痘疫苗生产车间同步建设中。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为112.74/141.54/169.73亿元，归母净利润分别为42.87/56.50/69.39亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，在研进度不及预期，政策变动等。