浙商证券-君亭酒店-301073-22H1业绩点评报告：并表君澜景澜，核心城市及度假资源双线发展-220826

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　　投资要点
　　酒店管理收入大幅增长，疫情叠加并表影响归母净利润
　　2022年上半年，公司实现营业收入1.40亿元，同比下降4.08%，实现归母净利润1472.81万元，同比下降43.77%，实现扣非归母净利润1219.30万元，同比下降48.01%，其中，22Q2实现营收7896.31万元，同比下降4.36%，归母净利润1080.34万元，同比下降43.37%。受到疫情及君澜、景澜并表影响，22H1归母净利率为10.5%，同比下降7.4pct。
　　收入端：分产品来看，22H1住宿服务/餐饮服务/其他配套服务/酒店管理业务分别实现营业收入0.85/0.12/0.10/0.33亿元，同比21H1增长-21.27% / -9.15%+13.07% / +102.29%，酒店管理收入同比大幅增长。
　　费用端：22H1受到君澜、景澜并表影响，销售费用、管理费用分别同比提升43.92%和91.14%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.7% / 11.7% /7.3%，较去年同期分别增长1.9 /5.8 / 0.8pct。2022年上半年，公司完成下属酒店PMS系统切换准备工作，并计划三季度实现君亭、君澜和景澜三家会员体系的融合，随着集团运营效率提升，成本费用率有望得到优化。
　　Q2 RevPAR同比下降35.48%，6月起长三角市场快速恢复
　　受上半年疫情多点散发及局部暴发的影响，22H1公司旗下直营酒店RevPAR为194.25元/间，同比下降19.13%，平均出租率为49.95%，较去年下滑11.05pct，平均房价为388.88元/间，同比下降1.25%。
　　Q2 RevPAR为183.31元/间，同比下降35.48%，平均出租率为42.77%，较去年下滑27.67pct，平均房价为428.6元/间，同比提升6.25%。3月以来上海疫情对公司业绩造成严重影响，但6月以来，长三角地区市场迅速恢复，休闲度假相关产品开始复苏。上半年公司旗下共75家酒店参与隔离保障工作，截止目前出上海、海南部分酒店外均已恢复正常运营，且取得良好效益。
　　君亭聚焦核心城市，君澜抢占优质度假资源，开业布局渐趋合理
　　2022年上半年，公司新签约项目38家，其中，君澜品牌20家，君亭品牌5家，景澜品牌13家，且在布局上，君亭品牌以直营酒店项目突破核心城市，君澜品牌抢占优质度假资源，公司旗下酒店布局更加合理。
　　盈利预测及估值
　　公司深耕中高端精选酒店多年，已经形成商务和度假的中高端多品牌矩阵，成为该领域的佼佼者，基于“一店一品”的策划设计，具备差异化竞争优势，单店盈利能力优越。我们预计公司22-24年归母净利润分别为0.4、1.7和2.4亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情修复不及预期，展店速度不及预期等。