平安证券-金地集团-600383-利润小幅增长，融资优势延续-220826

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　　事项：
　　公司公布2022年半年报，实现营业总收入281.1亿元，同比下降18.0%，归母净利润19.7亿元，同比增长7.7%，对应EPS 0.44元。
　　平安观点：
　　利润小幅增长，毛利率呈现反弹：公司2022H1实现营业总收入281.1亿元，同比下降18.0%，归母净利润19.7亿元，同比增长7.7%。利润增速高于营收主要因：1）受结算结构影响，上半年毛利率同比提升4.6个百分点至22%；2）投资收益同比增加2亿元。期末合同负债1175.8亿元，为近一年营收1.3倍，未结资源仍相对充足。
　　销售排名提升，区域布局聚焦：公司2022H1销售金额1006亿元，同比下降38.2%，销售面积419万平米，同比下降44.3%，销售均价24000元/平米，同比增长11%。尽管销售规模有所降低，但销售额增速仍好于百强同期（-50.7%），全口径金额排名亦升至行业第八。持续深耕一二线城市，上半年深圳、上海销售分别超150亿元、130亿元。公司根据市场情况，修订全年新开工计划为517万平、竣工计划为1511万平米，上半年新开工331万平米、竣工389万平米，分别完成修订后计划64%、26%。
　　投资态度审慎，土地储备充裕：公司2022H1新增建面156万平米、总投资额179亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比37.2%、17.8%，较2021年全年下降81.6个、27.9个百分点。平均楼面价11474元/平米，地价房价比47.8%，较2021年全年提升9.4个百分点。期末总土地储备6193万平米，权益土地储备2840万平米，充足土储为投资节奏保留一定灵活度，助于中长期平稳发展。
　　三条红线绿档，融资成本低位：期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比（剔除受限资金）分别为57.8%、66.9%、1.4倍。债务融资加权平均成本4.54%，维持行业较低水平。
　　投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为2.21元、2.32元、2.40元，当前股价对应PE分别为5.2倍、4.9倍、4.8倍。公司未结资源相对充足，财务稳健、综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长、幅度扩大，带来公司经营受损风险；2）楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值、利润率持续下行风险；3）公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。