亿翰智库-绿城中国-3900.HK-投资聚焦，融资畅通，做有特长且全面发展的优等生-220826

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　　核心观点：
　　一、合同销售表现强韧，投资高度寻求安全性和确定性
　　实现销售金额1128亿元，其中自投项目销售金额849亿元，较2021年同期分别下降34%和38%，下降幅度优于和持平于TOP10房企平均水平。投资方面，按金额计算的投销比与往年相差不大，上半年新增货值中一二线城市占比高达90%，长三角占比73%，项目选择上聚焦纯住宅项目，合作选择上，上半年新增项目平均权益比为76%，合作方以国央企为主。
　　二、收入与利润同比增长，代建业务迎来巨大发展机遇
　　净利润较2021年上半年上升24.3%至48.6亿元，毛利润率和净利润率分别为17.4%和7.5%。由于绿城中国等企业在2021年第二批集中供地之后在核心城市拿地成本逐渐降低，且核心城市市场更具韧性，后续随着这些项目的陆续结转，有望提升企业的盈利能力。此外，在行业调整和洗牌过程中，绿城中国的代建业务迎来巨大的机会窗口。
　　三、财务维持稳健，融资渠道保持畅通
　　净负债率为71.5%，剔除预售监管资金后的现金短债比为1.8倍，同时短债占比较2021年末下降5.6个百分点至19.5%。2022年上半年绿城中国境内债券公开发行本金总额175.8亿元，平均融资成本仅3.33%。