西部证券-安科瑞-300286-2022中报点评：疫情过后恢复明显，布局新产能2.0 向 3.0 转型-220826

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　　事件：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入4.94亿元，同比+4.49%；实现归母净利润0.95亿元，同比+2.31%。其中22Q2营业收入达2.87亿元，同比+5.31%，环比+38.54%；归母净利润为0.64亿元，同比+2.28%，环比+102.72%，公司业绩表现符合预期。
　　22H1公司毛利率与净利率受疫情影响略微下滑，疫情过后恢复明显。
　　2022H1公司毛利率与净利率分别为46.13%/19.32%，同比-0.31/-0.41pct；2022Q2毛利率为与净利率分别为46.71%/22.28%，环比+1.39/+7.05pct。上半年来看，上海疫情对公司业绩冲击较大，3-5月公司业绩同比估计略有下滑。但6月疫情结束后公司整体开始加速，上半年盈利整体仍然略有增长，公司经营能力具备强大韧性。
　　产品真正做到节能提效，短回收周期助力未来订单增长。上半年，公司主推AcrelEMS能效管理平台（2.0），公司微电网产品日趋成熟，完成了由1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）版本的升级。随着产品升级，我们预计单产品价值量将从40万/套过渡至100万/套。EMS平均投资回收周期仅需要一年，在产品质量过硬的情况下，我们认为公司未来订单量在疫情之后将会恢复去年极快的增长速度。
　　布局新产能，2.0向3.0转型。目前公司微电网产品日趋成熟，完成了由EMS1.0向2.0版本的升级，持续推动公司从传统制造业向软件服务业转型，带动公司产品量价齐升。7月27日，公司拟在江阴斥资10亿元投建微电网产业园，目标是完成从EMS2.0向3.0转型，投资周期为3-5年，有望大幅提升公司微电网产品产能，为转型之路提供产能基础。
　　投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润2.34/2.88/3.65亿元，同比+37.5%/23.1%/26.7%，对应EPS分别为1.09/1.34/1.70元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，产品推广速度不及预期风险