平安证券-招商积余-001914-业绩较快增长，经营稳中向好-220826

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　　事项：
　　公司公布2022年半年报，上半年实现营业收入56.5亿元，同比增长18.2%，归母净利润3.3亿元，同比增长33.5%，对应EPS 0.31元。
　　平安观点：
　　收入利润稳健增长：2022H1公司实现营业收入56.5亿元，同比增长18.2%；其中物业管理业务收入54.4亿元，同比增长22.6%。2022H1归母净利润3.3亿元，同比增长33.5%。利润增速高于营收主要因：1）转让中航城投资、赣州九方、昆山中航三家子公司股权致投资收益同比增长3486万元；2）政府补助等其他收益同比增长1912万元。期内防疫支出增加、最低工资标准上调、组织减免租金对利润造成一定影响。2022H1综合毛利率同比微降0.8个百分点至12.7%，其中物业管理业务毛利率同比微升0.7个百分点至11.2%。
　　基础物管进中向好：2022H1新签年度合同额16亿元，同比增长17%。年合同额超1000万以上新项目占新签年度合同额比例54%，新拓展项目结构进一步向“高质量”优化。公司持续深化“多引擎”市场发展模式，“总对总”新签年度合同额同比增长34%，合资合作转化项目年度合同额同比增长70%。上半年顺利完成汇勤物业并购项目交割，成功摘牌新中物业67%股权，进一步提升金融类物管业务影响力及专业化服务能力。2022H1末在管项目1803个，管理面积3亿平米，住宅、非住宅分别为1.2亿平米、1.8亿平米。
　　云平台发展提速：2022H1平台增值服务到家汇商城通过深挖内部集团性企业集采、加快外部集采业务战略合作推进等方式，推动用户数、活跃度等平台数据稳步提升。上半年全平台交易额3.8亿元，同比增长22%，营业收入2亿元，同比增长136%。
　　投资建议：维持原有预测，预计公司2022-2024年EPS分别为0.62元、0.79元、1.00元，当前股价对应PE分别为28.2倍、22.1倍、17.6倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）控股股东交付节奏不及预期风险：房地产市场波动、销售回款节奏变化影响控股股东销售、竣工，可能导致交付节奏不及预期风险；2）外拓进程不及预期风险：房地产规模收缩影响市拓容量，市拓竞争加剧将导致拓展规模不及预期风险；3）提质增效成果不及预期风险：轻重资产分离进程可能低于预期，组织架构调整、内部融合带来的效率提升节奏可能相对缓慢。