天风证券-视源股份-002841-盈利能力加速修复，多领域布局凸显收入韧性-220826

《天风证券-视源股份-002841-盈利能力加速修复，多领域布局凸显收入韧性-220826（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-视源股份-002841-盈利能力加速修复，多领域布局凸显收入韧性-220826（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司上半年实现营收89.80亿元，yoy+12.78%；归母净利润6.77亿元，yoy+57.38%；扣非净利润5.59亿元，yoy+76.02%；Q2单季度实现营收47.93亿元，yoy+9.15%；归母净利润3.69亿元，yoy+61.14%；扣非净利润2.99亿元，yoy+95.06%。公司归母净利润增速位于业绩预告中值偏上区间，疫情与国际形势动荡之下，业务的多领域布局凸显出公司业绩韧性。
　　面板价格下行叠加龙头企业综合实力强劲，整机毛利率大幅回升公司上半年毛利率达27.24%，同比增长2.78pct。其中交互平板毛利率38.89%，yoy+10.56%。面板价格持续走低构成公司今年盈利修复的主要逻辑。作为行业龙头，供应链管理优势与规模优势进一步放大了成本红利，使得上半年交互平板毛利率达到历史高点。考虑TV产业链仍处于去库存阶段，公司下半年毛利率展望乐观。
　　整机方面，海外需求持续旺盛，国内业务下半年有望反转
　　海外需求持续强劲，业务实现营收21.06亿元，yoy+43.87%，是上半年营收增速的核心驱动力。考虑海外（经合组织）教育市场渗透率基数较低，海外市场景气度仍有望延续。国内教育业务实现营收16.98亿元，同比下滑24.46%；企业服务业务营收7.42亿元，同比下滑2.68%，国内整机收入下滑我们判断主要为疫情之下市场需求递延导致。考虑疫情趋缓，市场需求有望在下半年释放。
　　部件业务多点开花，营收同比提升22.08%
　　公司凭借液晶板卡领域规模优势，生活电器与IoT模组等业务快速放量，实现对应营收合计5.09亿元，yoy+64.89%。同时电视板卡中4K、8K、miniLED适配板卡逐步放量，共同构成部件业务的收入反转。
　　平台化进程延续，切入逆变器部件、商用机器人领域
　　公司凭借供应链优势与自身研发实力，切入逆变器核心部件业务，并向整机拓展。同时在商用机器人领域进行探索，目前已在火车站、写字楼等场景试用。公司持续孵化新业务，向平台型公司演进，新成长曲线可期。
　　投资建议：维持公司2022-2024年收入预测251.52/312.76/375.32亿元，同比增长18.50%、24.35%、20.00%；对应归母净利润26.57/32.23/37.53亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险；公司新业务开拓不及预期风险；疫情反复风险；海外市场政策风险。