德邦证券-百克生物-688276-业绩受疫情影响，下半年看流感疫苗放量-220826

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022半年报，2022上半年实现营业收入4.4亿元（同比-24.3%），实现归母净利润0.74亿元（同比-46.8%）；22Q2，实现营业收入3.0亿元（同比-9.5%），实现归母净利润0.56亿元（同比-32.2%）。
　　上半年业绩受疫情影响较大，预计下半年随着流感疫苗放量，业绩将有显著恢复。分产品来看，水痘疫苗方面，我们认为上半年4.4亿收入中绝大部分是水痘疫苗贡献，流感疫苗贡献不多，考虑到上半年长
　　春地区发生较为严重的疫情，因此水痘疫苗销售表现符合我们预期。
　　鼻喷流感疫苗方面，中检院数据显示，截止目前公司的鼻喷流感疫苗
　　已经批签发12批次，我们估算批签发量约在180-200万支水平。由于批签发时间较早，Q2确认了少量产品的收入，受前期南方流感疫情影响，我们认为2022年是流感疫苗销售大年，看好下半年流感疫苗销售态势。
　　带状疱疹疫苗兑现在即。产品管线方面，带状疱疹疫苗顺利完成Ⅲ期临床现场工作，积极推进申报生产工作，目前该疫苗已经获得受理，
　　我们预计该产品2023年初或有望获批上市；百白破疫苗（三组分）Ⅰ期临床研究现场工作已完成；鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）已
　　完成Ⅱ期临床研究现场工作，公司研发管线正不断丰富。
　　盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.1/6.8/9.5亿元，对应PE分别为59/36/26倍，考虑到流感疫苗的市场空间较大，以及带状疱疹疫苗即将兑现，
　　维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。