首创证券-圆通速递-600233-公司简评报告：今夕月正圆，通达正向前-220825

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　　事件：圆通速递发布2022年半年度业绩报告。2022年上半年实现营业收入250.66亿元，同比增长28.58%；实现归母净利17.74亿元，同比增长174.72%；实现扣非归母净利17.09亿元，同比增长187.51%。其中，圆通速递国际和圆通航空实现归母净利合计1.86亿元。公司快递业务市占率稳步提升。2022年上半年公司快递业务完成量80.85亿件，同比增长9.09%，远超行业平均水平的3.7%，占全国快递服务企业业务量的15.78%，较2021年同期提升0.77个百分点。得益于单票收入增长和成本控制，公司单票毛利大幅增长。2022年上半年，公司实现单票快递产品毛利0.27元，同比大幅提升168.02%，主要系单票快递产品收入提升及单票快递产品成本有效控制所致。公司单票快递产品收入2.60元，同比提升19.31%，主要系行业经营环境改善及公司末端定价能力提升、客户结构优化调整所致。在大环境承压的背景下，公司仍然保持优秀的成本管控能力。公司单票快递产品成本2.33元，同比上升12.12%，主要系公司加大末端派费支出所致，2022年上半年公司单票派送服务支出1.30元，同比提升16.03%；公司持续聚焦深化成本管控，在成品油价格大幅提升、新冠肺炎疫情频发影响下，公司实现单票运输成本0.52元，单票中心操作成本0.32元，合计0.84元。2022年上半年，公司单票网点中转费较去年同期上升54.46%，主要系结算政策调整所致。前行底盘日益完善，综合服务能力持续提升。截至报告期末，公司快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达99.54%；截至报告期末，公司加盟商数量5123家，终端门店超74000个；公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心74个；公司全网干线运输车辆超7000辆，其中自有干线运输车辆5332辆，自有航空机队数量共10架，其中波音767-300共2架，波音757-200共7架，波音737-300共1架，机队结构逐步优化。盈利预测与公司评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为36.0/46.3/54.6亿元，对应PE为19.6/15.2/12.9。维持公司“增持”评级。风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；客户需求变化的风险；燃油价格波动的风险；政策风险。