光大证券-华油能源-1251.HK-2022年上半年业绩点评：行业维持景气，后续利润率有望改善-220826

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　　上半年收入上升，但利润下滑
　　华油能源2022年上半年实现收入7.3亿人民币，同比增长26.1%；归母净利润0.1亿人民币，同比下降45.3%。由于国内大客户加强成本控制，油服价格较为低迷，上半年公司EBITDA率为17.4%，同比下降5.2个百分点；净利率1.1%，同比下降1.4个百分点。
　　油藏板块得益于新疆地区业务增加，完井板块实现大幅增长
　　2022年上半年公司钻井服务板块实现收入1.8亿人民币，同比减少20.6%；其中海外钻井板块收入大幅增长61.2%至0.8亿元，主要由于公司海外钻井作业量增加。油藏服务实现收入3.0亿人民币，同比增长21.2%；其中国内油藏板块收入增长34.3%至2.1亿元，主要由于新疆地区场站运维业务、试井业务及压力机业务量增加。完井服务实现收入1.7亿人民币，同比增长57.3%；其中国内完井板块收入大幅增长80.5%至1.3亿元，主要由于国内完井工具业务量增加。
　　国内市场继续复苏，积极开拓海外优质市场
　　近期国际油价保持高位，国内持续加强油气勘探开发力度；根据公司业绩公告，2022年国家能源局组织油气勘探开发力度工作推进会，提出要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资，其中中石油、中石化、中海油2022年上游资本开支预计分别增长2%、20%、8%，公司订单有望随之受益。
　　海外市场方面，公司中亚地区业务量饱满，哈萨克斯坦业务增长显著，占公司海外收入比例过半，修井项目工作量明显增加，同时大力推进黑卡纳米驱油、白卡纳米稠油、化学堵水等新技术项目的落地；土库曼斯坦业务整体形势向好。在中东地区，东巴油田项目油井试油产量取得重大历史性突破，赢得客户认可。在非洲大区，公司大力拓展乌干达、南苏丹、乍得及尼日尔等市场，陆续中标新项目并开始实施。
　　维持“买入”评级
　　由于国内大客户加强成本控制，油服价格较为低迷，公司利润率低于预期，我们随之下调公司22-24年净利润预测40.3%/45.1%/46.4%至0.3/0.5/0.8亿人民币，对应22-24年EPS分别为0.02/0.03/0.04元人民币。公司主动开拓新客户、提升精细化管理、增效降本，随着国内油服价格的逐渐回暖，未来业绩表现有望进一步复苏，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价波动风险、海外市场风险、汇率波动风险