英大证券-宁德时代-300750-半年报点评：业绩超预期，盈利能力修复-220824

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　　8月23日，宁德时代发布2022年半年报，报告期内，公司实现营收1129.7亿元，同比增长156.32%；净利润81.7亿元，同比增长82.17%。核心观点
　　营收维持高增长，盈利能力修复超预期。营收维持高增长，2022Q2公司营收642.93亿元，同比增长158.12%，相较2022Q1增速提升了4.15Pct；盈利能力得到修复，归母净利润66.75亿元，同比增长163.91%。二季度电池价格上涨对冲原材料价格高位影响，二季度盈利能力有所恢复，宁德时代毛利润率由14.48%回升至21.85%，净利润率由4.06%回升至11.97%。预计下半年市场需求持续增长，与客户的价格协商持续落地，预计公司盈利能力将持续改善。下游需求旺盛，产能持续释放。2022年上半年，在新能源车销量增长和储能市场发展的带动下，动力电池和储能电池需求快速增长，根据SNEResearch数据，2022年上半年全球动力电池使用量203.4GWh，同比增长76.8%；根据工信部数据，2022年上半年全国储能锂电池产量达32GWh，同比增长113.3%。为应对下游的需求爆发，宁德时代超前布局产能扩张，2022年上半年宁德时代电池产能达154.25GWh，同比增长107.7%，产量达125GWh，同比增长135.7%。海外市场的产能布局和客户突破，公司全球市占率正逐步上升。公司在德国工厂的基础上，公司拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。公司与美国客户互动较多，既包括新势力，也包括传统车企，今年7月，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应。根据SNEResearch，公司动力电池使用量连续5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达34.8%，比去年同期提升6.2个百分点。投资建议：我们认为随着锂电原材料价格回稳，叠加动力以及储能领域的增长，公司业绩增长确定性高。我们预计宁德时代2022-2024年归母净利润分别能达到254亿元/433亿元/605亿元，增速分别为59.43%/70.73%/39.57%，对应PE为50.35/29.49/21.13x。维持“买入”评级。
　　风险因素
　　原材料价格持续上涨、需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化