西部证券-聚辰股份-688123-2022年半年报点评：SPD和汽车级EEPROM驱动公司业绩高增-220826

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.42亿元，同比+67.05%，实现归母净利润1.48亿元，同比+125.73%，实现扣非归母净利润1.65亿元，同比+436.97%。22Q2实现营业收入2.41亿元，同比+83.59%，环比+19.98%，实现归母净利润0.91亿元，同比+85.13%，环比+59.32%。
　　SPD和汽车级EEPROM实现大批量出货，驱动公司业绩高增。2022年上半年，公司非易失性存储业务实现收入3.80亿元，同比+85.16%，是公司业绩最主要的驱动力。公司与澜起合作开发配套DDR5内存条的SPD，充分受益于DDR5渗透率提升。同时公司汽车级EEPROM广泛应用于汽车外围部件，并逐渐延伸至核心部件，上半年汽车级EEPROM大批量出货。
　　内存模组、汽车等高附加值市场销售占比快速增加，毛利率进一步提升。
　　2022年上半年公司综合毛利率为61.77%，同比+30.13pct，单看二季度，22Q2公司综合毛利率为64.17%，同比+31.61pct，环比+5.28pct，主要由于公司应用于内存模组、汽车电子及工业控制等高附加值市场的产品销售占比快速提升，以及部分产品价格体系调整等因素。
　　NORFlash已实现批量供货，闭环及OIS音圈马达驱动开发取得实质进展。上半年公司开发的NORFlash产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，后续会进一步开发更高容量产品。受智能手机需求下滑影响，上半年手机摄像头EEPROM和音圈马达驱动芯片产品出货量有所下滑，但闭环及光学防抖音圈马达驱动产品开发取得实质进展。
　　盈利预测：预测公司22-24年营业收入为9.29、13.84、18.87亿元，归母净利润为3.33、5.10、7.08亿元。公司SPDEEPROM配套产品将充分受益于DDR5渗透率提升，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，DDR5渗透率提升速度不及预期