信达证券-铂科新材-300811-产品结构再优化，Q2业绩略超预期-220826

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现归母净利润7877.55万元，同比增长50.32%；实现扣非归母净利7849.33万元，同比增长57.74%；EPS为0.76元/股，同比增长49.02%。
　　点评：
　　公司在光伏和新能源汽车领域销售收入大幅增长，Q2业绩略超预期。在下游光伏、新能源汽车、充电桩、变频空调等领域需求高速增长的背景下，公司订单饱满、产能稳步扩张，销售规模扩大助力公司2022H1营业收入实现4.72亿元，同比增长48.25%（其中光伏领域销售收入同比增长84.80%，新能源汽车和充电桩领域销售收入同比增长186.65%）；H1归母净利实现7878万元，同比增长50.32%。分季度来看，公司Q2营业收入与净利分别为2.70和0.46亿元，分别环比增长33.09%、43.91%，同比增长47.01%、43.62%，业绩环比提升主要因为公司光伏和新能源车领域高端产品占比提升以及原材料价格回落。同时公司Q2毛利率与净利率分别为36.24%和17.25%，环比分别增长3.63pct和8.15pct，同比分别增长3.28pct、下降2.27pct，净利率同比下降主要系公司计提股权激励费用、计提可转债利息费用和汇总损益增加导致的四费增加。
　　粉芯产能稳步扩张巩固龙头地位，电感与粉末走向市场打造第二增长极。公司现依托惠东和河源两个生产基地，不断强化金属磁粉芯、金属软磁粉末和芯片电感等核心产品的质量稳定性和性能优越性。金属磁粉芯方面，对于现有的惠东基地，公司将引入更多生产设备并进行技术改造，稳步扩充产能，提高产品品质及供应能力；对于正在建设的河源生产基地，公司将争取尽快投入生产，巩固公司金属磁粉芯在全球市场的领先地位。芯片电感方面，公司高压成型铜铁共烧芯片电感已经取得多家知名厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付，随着产品的持续升级迭代和市场认可度的提升，公司将加快自动化生产线的布局，为大批量的订单交付做准备。金属软磁粉末方面，公司推出了高饱和球形和类球形的铁硅铬软磁粉末，具有高磁导率、高饱和特性、良好的防锈能力和较低损耗，有效解决目前一体电感应用电流小和生产良品率低的问题，同时公司成功开发了高效率的非晶和纳米晶软磁粉末，得到了台系等电感企业的广泛认可，已经由实验转向批量生产。
　　“双碳”引领下粉芯需求持续快速提升，市场空间广阔。金属磁粉芯终端应用领域主要为节能环保产业，包括光伏发电、新能源汽车及充电桩、变频空调、UPS等。据中国光伏行业协会，2022H1中国光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4；据中汽协，2022H1中国新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍；据中国充电联盟，2022H1中国充电基础设施增量为130.1万台，其中公共充电桩增量同比上涨228.4%。下游需求高增下，金属磁粉芯等磁性材料迎来发展良机，市场空间广阔。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利分别为2.10、3.35、5.08亿元，当前股价对应的PE分别为50x、31x、21x。考虑到合金软磁粉芯在新能源领域拉动下需求有望持续高速增长，公司合金软磁粉芯业务盈利能力高于同行平均水平且芯片电感业务开始放量，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：河源生产基地投产低于预期；软磁粉末产能建设低于预期；光伏装机量不及预期；新能源汽车销量不及预期；数据中心建设不及预期；公司研制的芯片电感在服务器、PC及手机领域的应用进展不及预期。