西部证券-锐科激光-300747-2022年中报点评：短期业绩有所下滑，静待行业回暖和高端业务放量-220826

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　　事件：锐科激光发布2022年中报，报告期内实现营业收入15.47亿元（同比-3.87%），归母净利润0.22亿元（同比-91.60%）。2022Q2实现营收8.46亿元（同比-17.52%），归母净利润0.01亿元（同比-99.35%）。
　　22H1公司毛利率和净利率下滑幅度较大。2022H1公司综合毛利率为15.75%，同比下降15.29pct；净利率为1.85%，同比下降15.69pct。公司毛利率和净利率均有较大幅度下滑，主要系下游需求疲弱，行业竞争加剧，同时高毛利业务占比仍较小导致。展望下半年，伴随行业需求回暖，行业竞争有望走向温和，预期公司盈利水平将稳步回升。
　　22H1期间费用率小幅提升，持续加大研发投入。2021H1公司期间费用率13.72%，同比上升2.08pct，其中销售、管理、研发及财务费用率分别为2.83%/2.11%/8.05%/0.73%，同比-0.11/+0.43/+1.20/+0.57pct。22H1，公司持续投入研发提升产品性能和布局新领域。上半年，公司推出6款旗帜系列产品。同时，公司正式进军医疗激光领域，已成功研发面向减脂塑身和牙科治疗的激光解决方案。另外家用激光脱毛解决方案、激光手术刀解决方案、激光美容解决方案及其核心器件研发也在进行中。
　　22H1账面存货维持高位。2022H1公司账面存货13.46亿元，同比增长64.3%，存货占总资产之比24.2%。2021Q3以来，受宏观经济不景气叠加疫情影响，公司账面存货开始提升。展望下半年，伴随行业需求回暖叠加疫情得到控制，公司账面存货有望快速消化。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.43/6.49/10.17亿元，YoY-27.7%/+89.3%/+56.7%；EPS为0.60/1.14/1.79元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回暖、疫情恢复、技术突破不及预期，行业价格战加剧，原材料价格波动和供应风险。