安信证券-青鸟消防-002960-三大业务齐驱推动业绩，新业务布局稳固龙头优势-210709

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事件：公司发布2021年H1业绩预告，整体生产、经营情况向好，预计上半年实现营业收入12.7亿元~15.2亿元，同比增长50%~80%；实现净利润1.9亿元~2.2亿元，同比增长30%~50%。

■景气度、集中度双升，行业龙头成长空间广阔。

受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等，消防产品行业景气高企。

目前行业集中度仍较低，然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等，预计行业集中度将不断提升，利好龙头企业。

公司作为行业龙头，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售，根据慧聪消防网数据，2017-2019年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%，上升趋势明显，成长空间广阔。

■核心业务“三驾马车”齐驱，推动业绩稳健增长。

（1）通用消防报警业务：平稳快速增长。

该业务是公司收入及利润的主要来源，上半年海外业务表现亮眼。

公司2021年3月底控股并表后给法国Finsecur公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响，Q2销售额实现同比快速增长，其中西班牙子公司Detnov在6月份实现了其月度销售额历史新高。

（2）应急照明与智能疏散业务：高速发展态势维持。

受益于行业政策推动，该板块订单与发货量持续爆发式增长，2020年实现营收1.8亿元（YoY+177%），2021年H1预计较去年同期增长超过100%。

（3）工业消防业务：产品体系基本建立，客户从无至有获突破。

公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目，包括河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约600万吨）、中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约2000万吨）等，成为其项目唯一供应商，公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。

考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高（以工业消防报警器为例，毛利率区间约50%~70%，显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平），工业消防板块的发展将增厚盈利。

■投入端维持快速增长，布局新业务夯实龙头优势。

公司2020年研发投入约1.4亿元，占比5.46%，2021年上半年研发投入强度持续保持，有利于促进品牌力提升、新业务发展，夯实提升在消防电子全方位领先地位：（1）不断完善现有国内外产品线及“朱q”芯片迭代升级；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入；（3）加强品牌、销售渠道的建设。

■投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为5.15亿元、6.91亿元和7.69亿元，对应EPS分别为2.09元、2.81元、3.12元。

给予买入-A评级，6个月目标价33.44元，相当于2021年16倍PE。

■风险提示：行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期。