国信证券-科博达-603786-中报点评：二季度营收同比增长7%，新产品新客户持续拓展-220826

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　　2022年上半年实现营收15亿元，同比增长2%。2022年上半年公司实现营业收入15亿元，同比+2%；实现归母净利润1.99亿元，同比-14%。Q2实现营业收入7.5亿元，同比+7%，环比+2%（Q2国内乘用车产销增速分别+1%/-2%，汽车产销增速分别-9%/-13%）；实现归母净利润1.08亿元，同比-1%，环比+17%。营收受行业影响有所下降，新业务拓展顺利，照明控制、域控产品等获得多个国内外头部客户重点车型平台项目定点。
　　盈利能力环比改善。2022年上半年公司毛利率为34.55%，同比下滑1.09%；净利率为14.90%，同比下滑2.13%。2022年Q2公司毛利率为35.73%，同比上升0.03%，环比提升2.37%；净利率为15.86%，同比下滑0.96%，环比提升1.93%。
　　期间费用率提升，研发费用率历史新高。2022年上半年公司四费率为17.58%，同比上升0.36pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/5.19%/11.18%/-0.74%，同比变动+0.24/-0.10/+1.51/-1.29pct。
　　汽车电子稀缺标的，新产品新客户持续拓展。上半年现有产品共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等新定点项目60个，产品生命周期销量1.2亿只。获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目（生命周期4500万只），车身域控制器获得国内头部新势力车企定点，尾灯控制器拓展至上汽大众。大灯控制器获得本田定点，灯控和车内智能光源产品全面进入造车新势力配套体系。新能源车相关业务继续保持快速增长，目前最高单车价值3,000元左右，各类产品合计销售超过1亿元，同比增长76%。未来随着战略储备产品进一步释放及已有产品加快导入，单车价值量将持续提升。同时，公司面向全球市场正在提前布局汽车智能化领域的技术与产品，有望迎来更多的发展机遇和更广阔的市场空间。
　　风险提示：疫情拖累汽车销量，客户及品类拓展不及预期
　　下调盈利预测，维持买入评级。公司作为国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺。考虑到疫情、缺芯等因素影响，我们下调盈利预测，预计22/23/24年实现归母净利润5.1/6.7/9.5亿元（前次预测为5.3/7.5/11.1亿元），更新一年期目标价格区间为58-67元（前次目标价格为47-56元），维持“买入”评级。