东吴证券-星期六-002291-2022年中报点评：直播电商成长红利明显，盈利能力持续提升-220825

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　　事件：公司2022H1实现收入18亿元，yoy +77%；归母净利润实现1亿元，同比+287%，扣非后归母净利润1亿元，同比+242%；均落在盈利预告区间内，同比扭亏为盈。Q2经营现金流净额同比/环比均转负为正。
　　Q2行业承压背景下，直播电商业务推动收入高增。公司2022Q2实现收入9.99亿元，同比+94%，主要受益于直播电商业务高增长。遥望2022H1 GMV实现55亿元，同比+53%；净利润1.8亿元，净利润率11%，同比+3pct；环比Q1，2022 Q2 GMV和净利润均有所提升。上半年公司进一步加大在短视频平台的投入力度，扩大艺人主播与达人主播数量，累计签约艺人超过40位，新增多位知名艺人；供应链侧，类目丰富度提升，并与银泰商城、海旅免税等较多优质商品供应链建立了战略合作关系。主播端与供应端优化为公司业务发展提供有力支撑。
　　着力增强数字化和供应链，为长期发展保驾护航。遥望云数字化平台正逐渐投入使用，在供应商入驻线上化、选品数字化、直播运营数字化、直播复盘数字化、售后服务数字化等多方面相对提升公司效率。同时，临平产业基地正按计划建设中，该基地建成后有望增强公司在服装领域非标的供应链整合能力，为公司长期健康发展、提升盈利能力提供保障。
　　Q2利润率下滑我们预计主要受外部影响，下半年有望边际好转。2022Q2公司毛利率和净利率环比均有所下滑，我们预计主要系宏观压力对广告行业和服装鞋履业务产生不利影响。2022H1互联网广告投放业务和鞋服类业务毛利率分别同比下降2.9pct和5.6pct。随着经济回暖，下半年外部影响相对可控，同时公司星期六鞋业股权处于第二次挂牌转让过程中，鞋履业务的剥离正有序进行，下半年公司业务结构有望进一步优化，利润率趋势向好的直播电商业务占比将进一步提升。
　　前瞻布局元宇宙，期待与主业协同创新。公司已在元宇宙领域布局虚拟人（“孔襄”）、孪生主播、数字影棚、数字藏品等技术和应用。公司将以标准化+数字化的“双轮驱动”，持续开发数字人、数字场景/物等数字资产，并广泛用于直播、短视频、影视剧、数字藏品发行、品牌代言等多个领域，我们期待相关布局与主业持续发挥协同效应。
　　盈利预测与投资评级：公司直播电商业务呈现良好发展态势，盈利能力逐步提升，我们预计公司2022-2024 EPS为0.64/1.06/1.41元，对应PE为26/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复对物流产生不利影响，消费不及预期，政策风险，主播个人风险