安信证券-力量钻石-301071-培育钻石赛道新秀，扩产助力量价高增-220826

《安信证券-力量钻石-301071-培育钻石赛道新秀，扩产助力量价高增-220826（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-力量钻石-301071-培育钻石赛道新秀，扩产助力量价高增-220826（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　人造金刚石行业翘楚，培育钻石赛道新秀。力量钻石主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大类。2018-2020年，整体营收稳健增长，归母净利润较为稳定；2021年起，公司培育钻石业务高速发展，2022H1收入占比提升至49.60%，驱动营收增至4.48亿元/+105.14%，归母净利润增至2.39亿元/+121.39%。高毛利的培育钻石占比增加以及高品级大颗粒产品销售占比提高带动整体毛利率大幅上涨，更纯粹的业务结构使公司毛利率、净利率均优于同行。
　　培育钻石行业：需求风起，供给紧俏，行业加速向龙头集中。（1）本质：实验室合成的真钻，HPHT、CVD两种方法各有优势。（2）需求端：天然钻石供给收紧、培育钻石走向量产化+品质可控推动需求上升，消费降级下培育钻石成为更理性的选择，非婚场景有望打开全新市场，零售珠宝商入局推进消费者教育，催化需求释放，印度培育钻石进出口数据彰显需求高景气度。（3）供给端：重资产属性叠加钻石品质高要求，设备、资金、技术壁垒高筑，铰链梁作为核心零部件受环保政策干预供应紧缺，导致压机产能受限，优先供应头部生产商，催化行业集中度进一步提升。
　　工业金刚石行业：微粉拉动需求稳中有增，单晶供给受限带来涨价潮。（1）需求端：单晶下游工程需求稳定，光伏、半导体推升微粉市场爆发；（2）供给端：头部企业规模、技术优势突出，短期产能受限存在涨价逻辑。
　　力量钻石：技术、设备构筑生产壁垒，业务协同增厚盈利水平。（1）技术：自主掌握核心技术、持续加大研发投入，塑造产品竞争力；（2）设备：高型号压机占比领先，优质设备商保障产能快速增长；（3）业务协同：单晶与微粉属于上下游关系，培育钻石和工业单晶均使用六面顶压机设备，三大产品彼此协同，提高公司经营效率。
　　核心看点：扩产+产品升级，培育钻石业务迎量价齐升。（1）量方面：两次募资打破产能瓶颈，达产后培育钻石、金刚石单晶年产能将分别为现有产能5.32倍、2.53倍，现有产能灵活切换也将为培育钻石生产贡献可观增量，我们预计2022-2024年公司培育钻石销量分别实现161%/71%/49%的增长；（2）价方面：大颗粒、高品级培育钻石占比增加带动产品均价、毛利率提升，我们预计2022-2024年公司培育钻石每克拉均价分别为686/722/742元。
　　盈利预测：综合三大板块业务，我们预计力量钻石2022-2024年分别实现总营收9.97/15.57/21.64亿元，同比+100%/+56%/+39%，实现归母净利润5.25/8.48/12.10亿元，同比+119%/+62%/+43%。
　　投资建议：给予“买入-A”评级。预计力量钻石2022-2024年分别实现归母净利润5.25/8.48/12.10亿元，对应EPS为4.35/7.02/10.02元。综合考虑公司培育钻石收入高增长的确定性、相比同行更高的培育钻石业务占比以及同业估值，给予公司2022年55x PE，对应6个月目标股价239.21元。
　　风险提示：宏观经济和市场需求波动风险，新冠疫情反复的风险，市场竞争加剧风险，募投项目不能达到预期效益的风险，上游六面顶压机供应不足的风险等。