华安证券-兴瑞科技-002937-Q2业绩创新高，新能车业务翻倍增长-220825

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　　2022年8月24日，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入7.55亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润8023.38万元，同比增长39.20%。
　　点评
　　Q2业绩符合预期，整体业绩稳中有增。公司22年H1业绩稳定增长，Q2表现优越，创上市以来单季度营收利润双项新高。Q2单季度实现营收4.01亿元（同比+47.76%，环比+12.83%），归母净利润4324.09万元（同比+69.19%，环比+27.13%），扣非归母净利润4766.88万元（同比+138.02%，环比+46.38%）。收入增长主要来源于汽车电子、智能终端板块产品销量大幅增加。利润率逐季增长，Q2毛利率为24.52%（环比+1.85pct），净利率10.69%（环比+1.16pct），盈利能力的提升主要源自公司优化供应链管理，基本实现自动化生产（人均创收25万，同比+18%），期间费用控制得当等因素。
　　聚焦核心业务，新能车业务翻倍增长。在新能源车领域，22H1汽车电子业务实现营收2.52亿元，同比+37.54%，其中新能源汽车业务翻倍增长，主要得益于下游新能源汽车市场高度景气，而公司为头部客户提供三电产品，并获得电装头部企业项目定点。公司与松下等头部企业合作研发提供BDU方案，间接供应海外宝马、凯迪拉克等高端车型，伴随600V/800V高压平台趋势化，公司可提供的单车价值量可观。在智能终端领域，22 H1智能终端业务营收3.18亿元，同比+38.71%，得益于海内外市场情况及疫情好转，海外销售恢复迅速；且公司智能安防系列产品已顺利实现量产，业务领域的横向拓宽将长期业绩增长提供源动力。
　　产能供应稳定，研发持续投入。产能端，公司积极采取措施以应对疫情和国际局势紧张的影响，上半年继续保持疫情前的高交付率；目前公司海内外6大建设生产基地稳步扩张中，东莞新工厂已竣工验收并于今年Q3投产，慈溪新能源汽车零部件产业基地加大投资（总投资额由3.93亿元调增至6.63亿元），计划22年7月正式开工，预计24年H1投产，公司积极扩张产能以更好的满足下游市场的旺盛需求。研发端，公司加大新能源汽车三电领域投入，实现从零组件到模组的同步研发，22年H1研发费用为3289.99万元，同比增长27.66%。
　　投资建议
　　公司产品涵盖电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等，专注汽车电子与智能终端两大领域，我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.00、2.87、3.94亿元，对应PE为32倍、22倍和16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧的风险、扩产不及预期风险