西部证券-贝达药业-300558-2022中报点评：疫情叠加降价营收仍增长，利润端加回股权激励正增长-220826

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　　事件：2022H1公司实现营收12.53亿元（+8.50%），归母净利0.95亿元（-55.96%），扣非净利0.60亿元（-69.45%）。22H1股权激励摊销费用1.21亿元，剔除影响后归母净利润2.16亿元（+0.38%），符合预期。Q2单季实现营收6.69亿元（+24.61%），归母净利0.11亿元（-83.61%），扣非净利-0.14亿元。
　　凯美纳销量维持高增速，销量同比增长37.4%，包装量增长部分抵消降价影响。贝美纳销量+1495%，ALK+一线适应症获批加速销售放量，贝安汀(MIL-60)商业化进程推进中；三代EGFR-TKI贝福替尼与CDE积极沟通中，预计22H2上市。
　　持续加大研发投入，22H1研发投入4.59亿元（+15.27%），其中费用化3.17亿（+30.65%），在研项目充足。2022-2024预计上市：贝福替尼、伏罗尼布（CM082）、BPI-16350（CDK4/6），CM082 NDA 22年1月份受理，预计22H2-23H1获批。巴替利单抗国内二期桥接实验预计22H2完成，23H1提交BLA。SHP2预计今年美国提交IND。BPI-16350三期顺利推进中，报道数据优于同类。EGFR/c-MET双抗（MCLA-129）有望成为NSCLC一线BIC，若首发适应症为后线，二期附条件获批最快可2024上市。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收26.32/34.15/48.79亿元，同比增长17.20%/29.74%/42.86%。2022-2024归母净利润3.39/4.86/8.96亿元，公司管线丰富，未来增长弹性大，维持“买入”评级。
　　风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险