华鑫证券-理邦仪器-300206-疫情干扰出清，多业务板块内生增长力显现-220826

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　　▌疫情干扰出清，2季度业绩拐点显现
　　2020年受益于疫情带动的监护设备采购潮，公司收入实现翻倍增长，由2019年的11亿元提升至23亿元，但同时也造成了当年较大的业绩基数。2021年公司逐步摆脱疫情对业绩的干扰，疫情相关订单于1季度消耗完毕，收入于2季度开始趋稳。从数据来看，2021年1-4季度单季度收入分别为5.09、3.76、3.73和3.77亿元，1季度疫情订单消耗后，2-4季度收入相对均衡，与公司过往常规季度业绩情况匹配。
　　2022年2季度，在国内疫情扰动下，公司仍实现快速增长。
　　公司2季度实现营业收入4.68亿元，同比增长24.27%；归母净利润1.01亿元，同比增长68%。我们认为疫情对于公司业绩基数的干扰已经消除，同时业绩拐点已于2季度显现，公司多年研发投入及市场布局已经进入回报期，预计全年业绩稳中有升。
　　▌体外诊断、超声业务有望推动业务加速增长基于多年持续研发投入和技术积累，公司近年来陆续上市诸多创新仪器设备，大幅提升了公司产品丰富度，进而提升公司综合竞争力。1）体外诊断。公司计划于2022年推出全新一代i20干式血气分析器，并计划于2023年上线湿式血气分析仪器，打造“干+湿”全产品血气分析解决方案，以满足不同层级医院和科室的需求。同时公司分子诊断产品预计将于2022年第四季度率先于海外市场发布。诸多新品将进一步加速公司体外诊断业务的拓展。2）超声。2018年以来，公司陆续推出多款创新产品，定位中高端市场，目前，公司拥有以LX9和AX8为代表的中高端彩超设备，同时也有以便携式黑白超声DUS60为代表的低端设备，实现了国内高、中、低端市场的完全覆盖，解决了过去单一产品线的限制。我们预计未来3年体外诊断、超声业务增长有望进入加速期，保持30%以上的增长。
　　▌心电、妇幼、监护老树新花，综合实力提升有望实现业绩稳增长
　　近些年公司在传统心电、妇幼、监护领域付出诸多努力。心电领域，公司构建了心电网络解决方案系统，通过网络化的手段深度赋能传统心电设备，提升医院整体诊疗水平。目前公司重点布局大型三甲医院，未来有望凭借医院系统带动对口附属医院增量，从而实现进一步的增长。妇幼领域，公司看准时机切入盆底领域，利用自身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备增长，从而突破单一产品的上限，实现协同。未来，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床