德邦证券-迪威尔-688377-Q2扣非业绩同比+690%，盈利能力持续提升-220826

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　　上半年业绩同比+194%，Q2单季度业绩同比+307%：2022年上半年，公司共实现营业收入4.15亿元，同比+66.8%；归母净利润0.57亿元，同比+194.0%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+413.7%。其中Q2单季度，实现营业收入2.14亿元，同比+68.5%；归母净利润0.26亿元，同比+307.0%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+690.0%。
　　盈利能力持续提升，期间费用控制良好：2022年上半年，公司毛利率24.6%，同比+3.6pp。2022Q2，公司毛利率24.3%，同比+3.5pp。期间费用率方面，上半年销售费用率1.9%，同比-2.1pp；管理费用率4.3%，同比-2.9pp；财务费用率-1.0%，同比-2.8pp；研发费用率4.6%，同比基本持平；合计期间费用率9.8%，同比-7.8%。
　　深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级：受益于深海供应链向亚太地区转移以及核心设备专用件逐步走向标准化两大产业趋势，公司深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级。高附加值产品订单占比持续提升，截至22H1累计承接了175个深海油气项目的专用件产品。其中，应用于巴西海域水下3000米工况的“深海连接器”批量订单产品已陆续交付客户，并已与客户签订了长期供货协议。部件标准化的大趋势下，深海大客户未来将逐步确定核心供应商及扩展其供货范围。公司被纳入TechnipFMC产品标准化2.0版供应商，共同制定深海2.0的标准。同时还入选为Schlumberge25家核心供应商之一，成为25家中唯一一家为其提供油气锻件的公司。
　　投资建议：公司积极进行产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势，已成为亚洲领先的油服核心供应商，将深度受益于深海供应链转移等产业趋势。预计2022-2024年归母净利润分别为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE 47、29、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，汇率波动风险