国金证券-科博达-603786-突破日系、车身域控等，ASP显著提升-220826

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　　业绩简评
　　公司8月25日发布中报，22年上半年收入14.8亿元，同比增长2%；归母净利润2.0亿元，同比下降14%。Q2收入7.5亿元，同比/环比+7%/+2%，归母净利润1.1亿元，同比/环比-1%/+17%。
　　经营分析
　　新客户新项目量产，收入跑赢大众集团销量。上半年，车灯控制系统收入7.7亿元，同比增长5%，收入占比54%。公司核心客户大众集团上半年全球销量下滑22%，南北大众销量下滑6%，公司收入增速跑赢大众集团主要是宝马、福特等新客户的产品量产、氛围灯高增长所致。电机控制系统收入2.8亿元，同比下滑12%，主要是重卡销量同比下滑所致；车载电器电子收入2.8亿元，同比增长10%，主要是USB（同比增长40%）等产品高增长所致。
　　突破本田、车身域控等，大众系收入占比有望持续下降。上半年，公司共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个，包括宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目（生命周期销量约4,500万只），国内头部新势力车企的车身域项目定点，大灯控制器获得东风本田定点。上半年公司新能源车相关收入1.1亿元，同比增长76%。
　　控制器类产品ASP提升至3000元。公司车灯控制器单车价值量300元左右。公司顺应电子电气架构走向集中的趋势，拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、车身域控制器等产品，相关控制器最高单车配套价值可达3000元/车。域控制器产品在新势力、新能源车客户的放量，将显著优化公司的客户和收入结构。
　　盈利调整和投资建议
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.6/5.9/7.0亿元，对应PE分别为48/38/31倍。随着公司灯控新客户拓展，及底盘域控制器、车身控制器等量产，单车价值量大幅提升，公司有望迎来盈利增长的拐点，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险