国金证券-亿田智能-300911-疫情影响增速暂缓，线上持续发力表现亮眼-220826

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　　事件
　　 8月25日，亿田智能发布2022年半年报，22H1实现营收6.1亿元，同比+21.81%；归母净利润1.1亿元，同比+21.34%。对应22Q2营收3.63亿元，同比+4%；实现归母净利润0.67亿元，同比+7.1%。
　　经营分析
　　收入端看，强α驱动，表现优于行业。据奥维云网推总数据，22H1集成灶销额同比+9.6%，公司改革红利延续，强α驱动，公司集成灶22H1实现收入5.6亿元，同比+20.2%，优于行业。线上持续发力高增，22H1公司天猫+京东平台销售金额同比+56.28%，22H1亿田电商实现收入3.15亿元，同比+72.0%，据奥维云网，22H1公司线上销额市占14%，同比+3.79pct。
　　利润端看，公司毛利率小幅提升。22H1公司净利率18.22%，同比0.1pct，其中Q2净利率18.32%，同比+0.54pct。22H1毛利率为46.63%，同比+0.6pct，Q2毛利率48.7%，同比+1.9pct，抵御成本压力，毛利率逆势提升。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-1.6pct/+3pct/+0.5pct/-0.5pct。公司控制销售投放，持续加码研发投入，管理费用率上升主要为股份支付和员工薪酬增加，上半年摊销股份支付864万元。
　　营运能力：22H1销售商品收到现金6.49亿元，与收入规模吻合，经营活动净现金流2044.5万元，同比-81%，主要为购买材料与职工薪酬增加所致。
　　22H1应收账款与应收票据余额为1.68亿元，应收账款周转天数为34天，有所提升，H1存货为1.02亿元，存货周转天数为57天，维持相对稳定。
　　盈利预测&投资建议
　　我们预计2022-2024年公司营收分别为15.8、21.1、28.4亿元，同比分别增长28.3%、33.5%、35.0%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.7、3.4、4.6亿元，同比分别增长28.0%、27.4%、33.8%。EPS分别为2.48、3.16、4.24，当前股价对应2022-2024年PE分别为24.2x、19.0x、14.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。