安信证券-万集科技-300552-上半年业绩承压，全年收入有望修复-220826

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　　■事件概述近日，万集科技发布2022年半年报。2022上半年，公司实现营业收入3.15亿元，同比下滑24.62%；归母净利润亏损8329万元，同比下滑278.75%，扣非归母净利润亏损8758万元，同比下滑313.59%。
　　■疫情扰动叠加高投入，业绩短期承压收入端，2022H1公司营收为3.15亿元，同比下滑24.62%，主要系：1）“取消省界收费站”而产生的ETC路侧天线建设需求进入尾声，导致公司路侧单元产品出货量比去年同期下降；2）受疫情影响，公司动态称重业务的项目施工和验收等进度有所推迟，导致收入无法及时确认。
　　成本端，2022H1公司毛利率为40.81%，较去年同期下降12.22pct。我们认为，公司毛利率出现较大程度的下滑主要与ETC业务的收入结构变动有关。具体来看，公司ETC业务可分为车端和路端两大类，其中路端设备毛利率较高，车端设备毛利率较低。由于2022H1公司ETC业务中车端OBU的比重提升，导致该业务毛利率同比下降18.9pct，进而使得公司整体毛利率承压。
　　费用端，2022H1公司各项费用率呈现上升趋势，管理/研发/销售费用率分别为12.88%/43.08%/19.34%，较去年同期分别上升1.26pct/21.18pct/2.85pct。我们认为，费用率的上升一方面是因为公司营收较去年下滑，另一方面是因为公司目前持续加大激光雷达、汽车电子等领域的研发投入，导致研发费用上升。
　　利润端，受制于上述多方面因素，公司2022H1归母净利润亏损8329万元，同比下滑278.75%，扣非归母净利润亏损8758万元，同比下滑313.59%