中邮证券-北鼎股份-300824-2022年中报点评：自主品牌稳步发展，海外市场拓展顺利-220825

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　　投资要点
　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入3.69亿元，同比增长4.11%，实现归母净利润2257万元，同比下降54.95%，实现扣非归母净利润1884万元，同比下降58.08%，基本每股收益0.0692元；其中，2022Q2，实现营业收入1.86亿元，同比增长3.75%，实现归母净利润1646万元，同比下降43.49%。
　　自主品牌稳步发展，海外市场拓展顺利。公司2022年上半年实现营业收入3.69亿元，销售结构来看，“北鼎BUYDEEM”自主品牌实现营收2.98亿元，同比提升12%，占比达81%，OEM/ODM业务实现营收0.7亿元，同比下滑20%，占比19%。公司不断深挖用户在不同场景内多维度改善型饮食需求，产品矩阵持续拓展，上半年蒸炖锅品类表现亮眼，营收达0.63亿元，同比提升43%，占比大幅提升4.52个pct，其余品类养生壶/饮水机/烤箱/电热水壶、多士炉及其他占比分别为17%/13%/4%/15%。区域来看，北鼎海外上半年实现营收0.34亿元，同比大幅提升42%，占比达11%，较去年同期提升2个pct，海外市场发展顺利。
　　盈利能力上半年承压，环比改善趋势明显。上半年，公司销售毛利率为48%，同比减少1.68个pct，销售净利率为6.12%，同比减少8.02个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.41%/10.79%/5.04%/-0.82%，同比分别+6.14/+2.12/+1.62/-1.38个pct。公司上半年盈利能力受到较大挑战，一方面，2季度以来大规模疫情影响公司正常商品销售及发货，部分门店暂停营业，公司前期销售费用投入无法获得正反馈；另一方面，原材料及海运费用仍对公司毛利率产生一定压制，展望下半年，我们认为公司收入端：自有品牌业务及海外业务占比持续提升，对公司毛利率提升产生正向影响；成本端：随着疫情复工复产，原材料价格及海运费用下滑，盈利能力环比改善趋势明显
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.59/11.59/14.10亿元，同比分别增长13%/21%/22%，归母净利润分别为0.93/1.33/1.79亿元，同比分别-14%/+43%/+35%，摊薄每股收益分别为0.29/0.41/0.55元，对应PE分别为35/25/18倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；疫情防控政策变动风险。