开源证券-三美股份-603379-公司业绩符合预期，进行产业链一体化投资布局-220826

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　　2022H1归母净利润同比增长143.14%，业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司2022H1实现营收25.69亿元，同比增长45.29%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长143.14%。其中，Q2单季度实现营收13.88亿元，同比增长49.71%，环比增长17.62%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长93.67%，环比下滑21.75%。报告期内，在国内疫情反复，部分地区物流受到影响背景下，公司统筹疫情防控和生产经营，使不利影响得到最大控制。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为8.35、11.02、17.74亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.91元/股，当前股价对应PE为22.1、16.7、10.4倍，维持“买入”评级。
　　制冷剂或将步入修复轨道，R142b价格回调
　　公司2022H1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为7.25、0.85、3.84万吨，分别同比+7.75%、+5.71%、+2.54%；营收分别为20.00、1.54、3.17亿元，分别同比+54.91%、+14.93%、14.51%；均价分别为27,601、18,007、8,253元/吨，分别同比+43.77%、+8.69%、+11.68%。据百川盈孚数据，R142b二季度含税价为16.19万元/吨，同比+202.2%，环比-15.8%。截至8月25日，R32、R125、R134a含税价分别为12,500、35,750、24,250元/吨；我们计算得到价差分别为-1,108、8,182、1,172元/吨。R32价差已显著回暖，较年内最低点-4000元/吨改善十分明显；R134a价差相较于年内最低点-4,200元/吨已经转正。R142b价格则进一步下滑至12.5万元/吨。在各类非二氧化碳温室气体的管控中，HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰，随着HFCs配额基线日期日益临近，修复行情或将到来。
　　延伸氟化工产业链，进行产业链一体化投资布局
　　公司在现有产业布局的基础上，积极推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9万吨AHF技改项目，福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF扩建项目，盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。
　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。