国金证券-先导智能-300450-新签订单高增长，Q2盈利能力显著提升-220826

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　　业绩简评
　　 2022年8月25日公司发布2022年中报，22H1实现营业收入54.59亿元，同比增长66.74%;实现归母净利润8.12亿元，同比增长62.11%。其中22Q2实现营业收入25.23亿元，同比增长22.42%，环比下降13.77%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%，环比增长34.56%。
　　经营分析
　　新签订单高增长，疫情对Q2收入确认节奏造成一定扰动，不改成长趋势:在疫情影响下，公司22Q2收入同比增速回落。考虑公司22H1新签订单155亿元（不含税），同比增长67.84%，预计伴随疫情影响减弱Q3收入确认恢复正常节奏，全年业绩保持高增长。
　　锂电设备毛利率提升，单季度盈利能力表现优异：22H1公司锂电设备板块实现营收37.96亿元，同比增长63.68%；实现毛利率37.07%，同比提升1.32pcts。22Q2实现毛利率38.25%，同比提升1.3pcts，环比提升7.45pcts；实现净利率18.47%，同比提升3.9pcts，环比提升6.63pcts。
　　光伏、氢能等持续突破，打开成长天花板：根据公司公告信息，目前公司已可提供光伏电池片湿法工艺/丝印烧结/测试分选工艺设备，TOPCon、HJT等电池端整线自动化装备和组件生产的串焊/叠瓦等智能装备，产品线不断拓宽。氢能板块公司主要为客户提供燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备，22年7月公司承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目进入试生产阶段，堆叠节拍达到4s/pcs技术实力优异，氢能板块有望取得高速增长。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022至2024年分别实现归母净利润26.62/39.26/51.93亿元，对应当前PE分别为35X/23X/18X，考虑公司有望充分受益下游锂电池企业扩产，同时新产品、新应用不断贡献新的业绩增长点，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动。