国泰君安-博彩行业：11月博彩收入同比下降5.6%，符合预期-211201

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澳门11月份博彩毛收入环比增长54.6%至67.49亿澳门元，相当于2019年11月博彩毛收入（228.77亿澳门元）的29.5%。

2021年11月份博彩毛收入金额同比减少5.6%，符合我们预期。

强劲的环比增长是因为10月份的基数较低，该月博彩毛收入环比减少25.8%至43.65亿澳门元，是自从2020年9月以来最低的月度金额。

11月份博彩毛收入金额是自从2021年7月（博彩毛收入为84.44亿澳门元）以来最高的月度金额，也仅相当于2019年的月平均金额（243.71亿澳门元）的27.7%。

今年初至11月，澳门博彩毛收入增长49.9%。

我们预计澳门间歇性的特别防疫措施和旅行限制将在2022年持续。

尽管澳门近期放宽了部分限制，但我们预计，由于内地继续实行新冠病毒零容忍政策，反复加强的防疫措施仍将在2021年余下时间和2022年持续。

《南华早报》最近报道称，从本月开始，每天将会有几百人限额从香港免隔离进入内地；在确定和解决初步问题以及在测试和跟踪系统到位后的几个月内，配额可能会增加至每天几千人。

此外，从11月23日凌晨1点开始，从澳门前往珠海的人员只需出具7天内有效的核酸检测阴性证明，放宽了自10月19日起实施的48小时有效期规定。

虽然这两条新闻都是积极的，但我们认为意义不大，不会对澳门博彩业的基本环境产生重大影响。

我们维持目前的行业评级为“跑输大市”。

我们预计报道的全球疫情可能会在今年冬季和2022年春季愈加严峻。

此外，近期制药商Moderna的首席执行官透露，目前的Moderna疫苗对奥密克戎变体的有效性将大幅下降。

我们预计中国内地和澳门不会取消其加强的防疫措施和旅行限制，尤其是考虑到内地将继续实行新冠病毒零容忍政策。

我们预计，为应对新冠疫情爆发的持续报道，中国内地和澳门将继续实施边境和旅行限制，导致澳门2021年第4季度和2022年的博彩收入增长乏力。