西部证券-泰格医药-300347-2022年中报点评：业绩快速增长，海外业务拓展加速-220826

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　　业绩摘要：上半年公司实现营收35.94亿元（+74.78%）；归母净利润11.92亿元（-5.02%）；扣非归母净利润7.71亿元（+42.12%）；经调整Non-IFRS归母净利润8.77亿元（+26.64%）。单Q2营收17.76亿元（+53.87%）；归母净利润6.74亿元（-15.75%）；扣非归母净利润3.93亿元（+25.21%）。
　　营收延续高增长，利润增速放缓主要受公允价值变动收益下降影响。上半年公司CTS业务实现营收21.72亿元，同比增长110.16%，营收占比达60.43%；CRLS业务实现收入13.81亿元，同比增长35.88%。同时，公司境外业务收入达到18.98亿元，同比大增101.63%，营收占比达到53%，首次超过境内。CTS业务及境外业务收入高增长主要系新冠肺炎相关MRCT订单贡献所致。上半年公司公允价值变动收益为4.13亿元，同比下降54.39%，导致公司表观利润增速有所放缓。
　　过手费增加影响毛利率，整体盈利能力保持稳定。上半年公司整体毛利率为39.55%，同比-8.04pct。其中CTS业务毛利率为37.12%，同比-14.10pct，毛利率下降主要系新冠相关项目过手费增加所致；CRLS业务毛利率43.37%，同比基本持平。公司费用控制良好，费用率合计下降2.12pct。公司扣非净利率21.46%，同比-4.93pct。
　　项目数快速增加，市场份额持续提升。公司正在进行的药物临床项目从去年末的567个增加至607个。其中有207个项目在境外开展。公司在境外进行中的单一区域临床试验项目由上年末的132个增至149个；MRCT项目由上年末的50个增至58个。2021年公司国内临床CRO市占率达12.50%，相较于2019年8.4%提升4.1pct，行业龙头地位稳固。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为33.35/40.61/50.60亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新药研发投入增速放缓，海外业务拓展不及预期