国信证券-华测检测-300012-财报点评：22H1归母净利润同比增长20%，疫情扰动不改业绩稳定兑现-220826

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　　22H1营收/归母净利润同比增长20%/20%，经营韧性优异。公司22H1实现收入21.72亿元，同比增长20.07%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.82%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长31.58%。单季度看，22Q1/Q2收入9.08/12.64亿元，同比变动+19.16%/+20.74%；归母净利润1.20/2.41亿元，同比变动+19.80%/+19.83%。上半年全国疫情多地散发，公司运营承压，管理层提前做好战略部署保证生产经营、各业务稳定发展，叠加精细化管理持续推进下，公司营收业绩均实现稳健增长。盈利能力看，公司毛利率/净利率分别为49.27%/16.85%，同比变动-2.72/-0.29个pct。净利率基本持平，毛利率小幅下降主要系低毛利率核酸业务占比提升、期间运营成本承压所致。期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.40%/6.14%/-0.38%/9.25%，同比变动-1.94/-0.76/-0.73/-0.76个pct。
　　五大业务板块稳健发展。生命科学/工业/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55亿元，同比增长10%/10%/17%/43%/70%；毛利率分别为46.68%/42.92%/67.75%/49.46%/44.26%，同比变动-0.51/-5.15/-4.96/-1.69/-5.78个pct。其中医药医学、消费品业务收入大幅增长主要系：公司积极响应政府号召核酸产能大幅提升，新能源车检测需求旺盛，叠加德国易马并表增厚收入所致。
　　检测行业长坡厚雪，综合性检测公司极具韧性。2022年4-5月上海疫情封城，公司两大主体品创医学（21年收入3.7亿）和上海品标（21年收入3.9亿）受到较大影响。此外，公司其他业务如：化妆品、快检及饲料、汽车、双碳等业务下游需求旺盛，维持较高增速。经营结果看，受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局，公司经营极具韧性，主要体现在其余地区分子公司对上海公司订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业，检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优越。
　　风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。我们预计公司2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE36/29/24倍，维持“买入”评级