开源证券-宇瞳光学-300790-下游需求整体偏弱，车载业务值得期待-220826

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　　下游需求整体偏弱，业绩受到短期挫伤2022年8月25日，公司发布半年报，受制于安防需求整体偏弱，叠加疫情影响下游客户的开工率，2022Q2公司营业收入为4.90亿元、同比下降11.31%、环比增长13.91%，扣非归母净利润为0.38亿元、同比下降51.33%、环比下降6.95%。
　　考虑到下游需求整体偏弱，叠加股权支付费用的影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.23/3.18/4.39亿元（2022-2024年原值分别为2.66/4.12/6.11亿元），EPS为0.66/0.94/1.30元，当前股价对应PE为29.1/20.4/14.8倍。考虑到公司估值水平相对较低，维持“买入”评级。
　　变焦镜头业绩韧性强于定焦镜头，海外营收仍保持高速增长分产品来看，2022H1定焦镜头业务营业收入增速同比下降10.35%，变焦镜头业务营业收入增速同比下降0.25%，即市占率较高的定焦镜头受市场需求变动影响较大，而市占率较低的变焦镜头因公司产品丰富度提升而具有一定韧性。分地区来看，2022H1境外营业收入同比增速高达45.67%，而境内营业收入同比下降10.89%，即境内需求低迷是公司业绩受挫的核心原因。从毛利率来看，变焦镜头毛利率同比下降幅度更大，境内毛利率同比下降幅度更大，这也体现出境内需求整体偏弱、终端消费力有所不足。
　　对外投资提升技术实力，布局车载打开市场空间2022年4月25日公司发出公告称，拟对中科皓烨新材料投资1000万元；中科皓烨的新型高硬度高折射率透明陶瓷材料较传统光学玻璃具有更好的硬度、透过率、折射率，公司对其投资有助于强化自身的工艺能力。在车载镜头方面，2022H1车载镜头处于送样检测阶段，预计2022Q4小批量出货，预计2023年开始持续放量，通过3-5年追赶公司预将成为车载镜头重要供应商。
　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。