群益证券-宁德时代-300750-公司Q2盈利能力改善，产能加速扩张，建议“买进” -220825

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　　结论与建议：
　　公司发布2022半年报，实现营业收入1129.7亿元，YOY+156.3%，实现归母净利润81.7亿元，YOY+82.2%（扣非后净利润70.5亿元，YOY+80%），折合EPS为3.52元。业绩超预期。
　　公司是电池行业的龙头企业，随着新能源汽车的渗透率快速提升，以及储能需求的增加，公司电池出货量有望持续高速增长。公司加大研发投入，不断推出有竞争力的新产品，有望保持行业领先地位。当前原材料涨价的负面影响已经降低，公司持续拓展全球客户、大规模扩产，业绩有望快速增长。我们预计公司2022和2023年的净利润分别为240.5亿和383.6亿元，YOY分别为+50.95%和+59.5%，EPS为9.85元和15.7元。当前股价对应2022和2023年P/E分别为68倍和38倍,建议“买进”。
　　公司上半年营收大幅增长：公司发布2022半年报，实现营业收入1129.7亿元，YOY+156.3%，实现归母净利润81.7亿元，YOY+82.2%（扣非后净利润70.5亿元，YOY+80%），折合EPS为3.52元。业绩超预期。分季度看，公司Q2实现营业收入642.9亿元，YOY+158.1%，实现归母净利润66.75亿元，YOY+163.9%（扣非后净利润60.7亿元，YOY+170%），折合EPS为2.88元。上半年公司营收大幅增长，主要是随着新能源汽车市场快速扩张，公司动力电池出货量达125GWh，同比翻倍增长。根据SNEResearch，公司上半年动力电池使用量市占率达到34.8%，较去年同期提升6.2个百分点。
　　公司Q2盈利能力明显改善：公司Q2盈利能力环比有明显改善，录得毛利率21.85%，较Q1提升7.4个百分点；净利率10.4%，环比提升7.3个百分点。公司毛利率提升，一方面是因为Q2公司将电池原材料涨价压力传导至下游客户，动力电池产品毛利率较Q1有所修复；另一方面，公司毛利率较高的其他业务收入（包括研发服务、材料销售、废料销售等）占比提升，上半年其他业务毛利润占比达到26%。Q2公司三项费用率小幅下降0.9个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降0.7个和0.6个百分点，财务费用率小幅增加0.3个百分点。Q2公司投资净收益为13.34亿元，同比增加12.23亿元，其中南美公司的股权出售和参股公司收益均有贡献。
　　公司将在匈牙利投资100GWh电池项目：公司发布公告，将在匈牙利投资建设年产100GWh新能源电池项目，项目总投资73.4亿欧元，预计在今年内开工建设。该项目是公司继德国工厂（规划产能14GWh）之后的第二个海外项目，投资规模明显扩大。该项目将加强公司在欧洲的生产布局，满足当地客户快速增长的需求。截止上半年，公司电池系统产能为154.25GWh，在建产能100.46GWh。
　　盈利预期：我们预计公司2022和2023年的净利润分别为240.5亿和383.6亿元，YOY分别为+50.95%和+59.5%，EPS为9.85元和15.7元。当前股价对应2022和2023年P/E分别为68倍和38倍,建议“买进”。