华鑫证券-伊力特-600197-公司事件点评报告：利润短期承压，伊力王进展顺利-220826

《华鑫证券-伊力特-600197-公司事件点评报告：利润短期承压，伊力王进展顺利-220826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-伊力特-600197-公司事件点评报告：利润短期承压，伊力王进展顺利-220826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　伊力特发布2022年半年报：2022H1营收11.33亿元（同增10.0%），归母净利润1.28亿元（同减39.5%）。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，利润短期承压
　　2022Q2营收5.09亿元（同增5%），归母净利润0.2亿元（同减75%），业绩符合预期。毛利率2022Q2为40.44%（同减12pct），系技改项目投产及人工、原料价格增长所致。净利率2022Q2为4.99%（同减12pct）。销售费用率2022H1为8.58%（同增1pct），系费用增加及返利加大所致。2022H1经营活动现金流净额0.11亿元（同增299%）。
　　▌疫情影响疆外开拓，伊力王进展顺利
　　分产品看，2022Q2高档酒/中档酒/低档酒营收3.16/1.54/0.26亿元，同比-2%/+16%/+19%。分渠道看，经销营收11.19亿元（同增10%），电商公司营收0.63亿元（同增20%）。分区域看，2022Q2疆内/疆外营收3.79/1.17亿元，同比+28%/-36%，疆外市场下滑系疫情影响及产品结构调整所致。上半年伊力王终端门店建设完成全年计划66%。
　　▌盈利预测
　　考虑疫情致疆外开拓受阻及产品结构处于调整，我们预计下半年有望改善；当前公司主打伊力王，结构升级有望加速。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为0.75/0.99/1.32元（前值分别为1.08/1.52/1.93元），当前股价对应PE分别为36/28/21倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等