德邦证券-和元生物-688238-CGT CDMO业务高速增长，研发投入持续加量-220826

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　　事件：公司公布22年业绩中报，22H1公司实现营业收入1.3亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长29.7%，实现扣非净利润0.2亿元，同比增长64.1%。
　　在手订单充沛，支撑业绩稳定增长。Q2单季度实现营业收入0.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润795.6万元，同比增长31%；扣非归母净利润641.9万元。受益于多个项目并行，公司运营能力快速提升，截止22H1，公司CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，在手订单充沛。
　　基因治疗CDMO业务增长稳健，在执项目丰富。分业务看，1）22H1基因治疗CRO业务实现营业收入2438.4万元，同比增长2.2%。虽受新冠疫情影响，仍表现为一定的增长趋势，主要系高校科研客户增加稳定所致；2）基因治疗CDMO业务实现营业收入1.1亿元，同比增长48%，为公司业绩增长主要驱动力。此外，公司正在上海临港建设77000m2的精准医疗产业基地以应对基因治疗CDMO快速增长的产能需求；3）制剂产品及其他业务实现营业收入224.7万元，同比减少16.1%。截至22H1，公司已为多个溶瘤病毒、腺相关病毒载体药物、CAR-T药物等提供CRO/CDMO服务，累计合作CDMO项目超过130个，正在执行的CDMO项目超过50个。
　　公司持续加大研发投入，扩充研发人员队伍。22H1，公司研发投入1417.5万元，同比增长67.9%；研发投入占营业收入的10.5%，同比增长2%。公司持续加大研发投入，充实研发团队力量，目前在研项目29个，累计投入金额0.5亿元。截至22H1，公司拥有研发人员99名，同比增长25.3%，占总员工数的19.8%。此外，公司不断在基因治疗基础研究和生产工艺等方面实现突破，22H1，公司新申报专利、商标27件，获得授权专利4件。
　　投资建议：公司为国内细胞基因治疗外包领域领先者，在手订单充足，项目储备丰富，业绩有望高速增长。公司作为基因治疗CRO/CDMO领跑者，预计22-24年利润分别为0.8/1.3/1.9亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧风险，基因治疗领域监管政策变化的风险，客户新药研发商业化不及预期风险，技术升级迭代风险。