西部证券-东诚药业-002675-2022年中报点评：核药业务受疫情冲击，原料药业务盈利能力迅速回升-220826

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　　●核心结论
　　业绩摘要：上半年公司实现营收17.65亿元，同比-3.33%；归母净利润1.69亿元，同比+8.89%。Q2单季度实现营收8.85亿元，同比-5.38%；归母净利润1.14亿元，同比增长29.25%。考虑到上半年核药业务受疫情冲击较大，公司整体业绩超预期。
　　受原料药板块毛利率大幅提升影响，公司盈利能力小幅提升。上半年公司整体毛利率39.92%，同比-0.57pct。其中原料药板块毛利率达到21.33%，大幅提升7.40pct；核药板块毛利率71.42%，同比-4.79pct；制剂板块毛利率72.16%，同比-4.38pct。公司净利率11.46%，同比提升0.22pct。上半年费用率整体保持稳定，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.69%/6.30%/3.83%/-0.44%，同比-1.57、+1.99、+0.60、-2.02pct。财务费用率下降主要系是汇兑收益影响所致，上半年公司汇兑收益3483万元，而去年同期损失约178万元。
　　核药业务受疫情影响较大，核心品种收入下滑。分业务看，上半年原料药板块实现收入10.81亿元，同比+2.69%，营收占比高达61.25%；制剂板块营收2.22亿元，同比+9.66%；核药板块营收4.22亿元，同比-20.20%，营收占比下滑5.05pct至23.88%。核药业务下滑幅度较大主要系疫情影响正常医院诊疗秩序所致。重点品种18F-FDG销售额1.81亿元，同比-4.32%；云克注射液实现销售额1.01亿元，同比-40.74%，主要受疫情和医保对接影响，其主体云克药业上半年实现营收1.21亿元（-35.17%），净利润5311万元（-36.80%）。下半年随着疫情因素缓解，核药业务有望较快增长。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.99/5.12/6.18亿。看好公司核药业务长期发展，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期