华安证券-虹软科技-688088-上半年业绩承压，智能汽车业务即将步入收获期-220825

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　　事件概况
　　虹软科技于8月25日发布2022年半年报。公司实现营业收入2.62亿元，同比下降12.78%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降35.06%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降74.26%。
　　多因素扰动，上半年业绩承压
　　收入端，2022H1公司实现营收2.62亿元，同比下降12.78%，单二季度实现营收1.26亿元，同比下降16.17%。分业务来看：1）2022H1公司智能手机业务实现营收2.29亿元，同比下降18.2%。主要系一方面全球疫情等多因素对消费类电子产生较大冲击，据Counterpoint数据，2022Q1和Q2全球智能手机出货量分别同比下降8%和9%；另一方面公司原有客户的出货量下降，新客户出货量尚未释放。2）智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收0.26亿元，同比增长102.5%。主要系公司积极拓展客户资源，不断升级车载视觉解决方案，且目前部分车型已实现量产。毛利率方面，2022H1公司毛利率为87.27%，同比下降4.57pct，主要系高毛利的智能手机业务收入占比下降所致。
　　巩固手机算法优势，加码智能汽车打造新的增长点
　　2022H1公司持续加大研发投入，研发费用率为46.66%，同比增长2.25pct，新增发明专利13项、软件著作权8项。一方面，用于智能手机相关技术的研发，巩固公司智能手机视觉算法领域的全球龙头地位，陆续研发了智能3D手势、智能AR/VR头显低延时渲染解决方案等。另一方面，用于智能驾驶等IoT领域技术的研发，目前已拥有面向舱内、舱外的十一类解决方案。具体包括软件算法产品、方案，以及面向舱内的前装软硬件一体车载视觉解决方案Tahoe，和面向舱外的Westlake，目前Tahoe项目产品化工作已完成，处于推广阶段。
　　持续推进智能驾驶业务，前装量产有望迎来收获期
　　产品则：继续加大对智能驾驶的投入力度，持续迭代VisDrive一站式车载视觉解决方案助力更多汽车智能科技创新落地，视觉感知算法引擎不断提升；ADAS规控算法已经实现自动紧急刹车（AEB）、横向居中驾驶（LCC）功能等，且在持续优化和迭代中。客户侧：持续拓展客户资源，截至目前，公司前装量产定点项目已涉及长城、长安、吉利、一汽奔腾、一汽解放、上汽乘用车、理想、东风岚图、本田等车厂的多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目的部分车型实现了量产出货。此外，搭载了公司车载视觉解决方案的理想L9、哪吒S也已对外发布。2022H1公司智能驾驶业务实现营收2641.0万元，其中前装收入707.6万元。长期来看，汽车智能化趋势明确，公司以智能驾驶前装为主的战略有望借助其在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、领先的视觉算法能力等加快实现，业绩有望在未来1-2年持续兑现。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入7.0/10.3/14.8亿元，同比增长21%/48%/44%；实现归母净利润1.7/2.2/3.2亿元，同比增长17%/33%/46%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。