国金证券-心脉医疗-688016-创新产品维持高增，海外渠道布局加速-220825

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　　业绩简述
　　 2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入4.59亿元，同比+27%；实现归母净利润2.15亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+14%；
　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入2.01亿元，同比+22%，归母净利润0.92亿元，同比+10%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+7%。
　　经营分析
　　二季度生产端受疫情扰动，收入实现稳步增长。由于二季度上海局部地区疫情形势，公司采取了全封闭生产以保障供应，生产效率及物流运输出现一定困难，但二季度整体依然实现了22%的收入增长，全国销售布局覆盖进一步加深。自6月起公司已开始逐步恢复常态化运营，目前已完全恢复至正常运营状态，预计未来公司销售增长有望进一步加速。
　　创新型产品持续放量，主动脉及外周介入竞争力进一步提升。Castor分支型胸主动脉覆膜支架目前已累计植入超过12000例，实现收入1.83亿元，同比+38%；Minos腹主动脉覆膜支架系统实现收入0.75亿元，同比+79%；Reewarm PTX药物球囊在公司产能受限的情况下依然实现42%的增速，创新产品增长动力充足，公司在国内主动脉及外周介入的竞争力进一步提升。
　　参股海外企业拓展渠道，开展业务合作实现共赢。公司上半年通过参股的方式与英国Lombard开展业务合作，其Aorfix和Altura产品与心脉自身的腹主动脉覆膜支架形成较强的互补优势。且Lombard在欧洲市场深耕多年，有望利用其欧洲的成熟代理商网络和专业销售人员助力公司产品在欧洲市场的覆盖，未来公司在海外地区的拓展有望加速。
　　盈利调整与投资建议
　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为25、19、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。