德邦证券-西部超导-688122-大幅定增扩产，业绩增长可期-210709

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事件：公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过人民币20.13亿元(含本数)，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院项目、超导产业创新中心、补充流动性。

公司大幅定增扩产，再次印证行业高景气度。

公司计划募集资金总额不超过人民币20.13亿元。

其中，9.71亿元将被投入在航空航天用高性能金属材料产业化项目，建设期为36个月，项目建成后将新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年的生产能力。

1.0082亿元将被用于高性能超导线材产业化项目，建设期为24个月，项目建成后，将形成2000吨的MRI用超导线材产能。

公司持续扩张三条线的产能，尤其是对钛合金材料的产能的扩张，打破了公司目前的产能瓶颈，为公司高速发展奠定基础。

高性能金属材料前景广阔，直接受益于军用和民用飞机的快速发展。

钛合金方面，2020年末，公司拥有4950吨的钛合金产能，产能利用率为98.52%。

本次定增扩产，使公司钛合金产能正式迈入万吨级。

高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货。

本次高温合金的定增扩产，为公司将来实现高温合金大批量供货奠定基础。

未来几年，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。

MRI、CFETR等下游市场需求的快速增长，为公司超导产品发展提供机遇。

公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。

伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）需求的快速增长和中国聚变工程实验堆（CFETR）的稳步推进，公司超导业务营收、业绩有望持续增长。

2020年末，公司拥有750吨的超导线材产能，产能利用率为73.19%。

本次定增扩产项目建成后，公司将形成2000吨的超导线材产能，进一步巩固公司低温超导线材的龙头地位。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为5.56亿元、7.24亿元、9.61亿元，对应PE55、42、32倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，定增进展不及预期的风险。